★枧下窝复产落地，需求维持高增
　　矿端：6月29日宜春时代新能源矿业有限公司江西省宜丰县圳口里-奉新县枧下窝锂矿获得安全生产许可证，标志枧下窝复产。市场或从博弈枧下窝是否复产变为博弈复产多少。我们按照枧下窝复产预期打满，即7月爬产，8月后满产进行考虑。此外，江西其他四矿陆续进入停产换证阶段，因已储备锂矿库存，预计半年内锂盐生产仍有保障。但需注意，国轩水南段矿年初停产后，原预计6月复产，但目前仍未落地，江西矿复产进度或不及预期。
　　盐端：津巴矿到港时间不及预期，7月部分企业或有减产。根据SMM，7月碳酸锂排产11.5万吨。本周SMM大样本总库存127804吨，总库存/冶炼厂/大样本其他/下游分别变化-2155/-1905/-3417/+3167吨。大样本表需27870吨，环比+21吨。此外，市场调研社会仓库库存140161吨，周环比+4198吨。本周SMM库存与社会仓库调研库存口径相差较大，主要是因为年中财报节点，上游集中放货而下游提货周期尚未到来，预计7月后去库加速。
　　需求端：中游排产维持高位。根据SMM，7月磷酸铁锂正极材料排产53.7万吨，环比+7%，三元正极材料排产8.97万吨，环比+3%，动力电芯排产170.3GWh，环比+9%，储能电芯排产85.3GWh，环比+4%。随比亚迪新车型热销，动力终端明显好转，根据乘联会，6月1-30日全国乘用车厂家新能源批发150.6万辆，同比+22%，零售103.7万辆，同比-7%。自2027年1月1日起，取消对节能汽车减半征收车船税政策，取消对纯电动商用车、插电式（含增程式）混合动力汽车、燃料电池商用车免征车船税政策。车船税税额不高，影响不大。
　　市场对枧下窝以利空出尽进行交易。我们测算即使枧下窝复产，平衡表7月去库1+万吨，8月紧平衡，9月后在需求旺季和抢出口支撑下再度大幅去库。考虑到下半年碳酸锂需求仍较为旺盛，策略上仍建议关注逢低做多机会。
　　★风险提示
　　下游消费不及预期，新增产能建设进度与企业预期有所出入。