★国际市场基本面分析及展望
　　26/27美棉及全球棉花供需格局预期收紧，ICE棉价交易重心料同比有所上移。其中，美棉库销比预估降至中等水平；全球棉花产量的不确定性主要来自美国和印度，而美棉估产未来上调的概率较大，全球产量预估未来可能上修、消费预估未来可能持稳或偏向下修，则26/27全球供需最紧张的预期或已体现，未来市场对供需紧张的预期程度料将有所缓和，这或意味着外盘难以获得明显超出前高的基本面驱动。预计ICE棉价波动区间70-90美分/磅，密切跟踪宏观形势及主产国天气。分阶段：因主产国天气风险、贸易政策方面可能出现利好，Q3，外盘存在上行挑战前高的潜力。Q4，供应大局已定，盘面料回落震荡。
　　★国内市场基本面分析及展望
　　国内棉花消费韧性较强，市场对本年度后期供应偏紧的担忧仍未消除，新花上市前，国内优质棉资源流通偏紧，现货基差报价高位坚挺。下年度国内产需缺口预期扩大令未来供应仍堪忧，棉价下方空间有限。此外，今年新疆新棉籽棉收购价预期同比大增，我们初步估计新棉籽棉收购升至7元/公斤之上，CF2701合约在16000左右支撑预计较强。考虑到厄尔尼诺气候下，三季度尤其7-8月份仍有天气题材发挥的潜力，中美贸易政策方面也可能有利多进展，叠加“金九银十”旺季来临以及新棉收购预期利多等，26Q3郑棉存在挑战甚至突破前高的上行潜力。不过，一方面，内外价差已较高，郑棉的上涨需要外盘的配合，这增加了节奏上震荡反复的风险；另一方面，价格上行将引发抛储政策出台，再加上国内棉价已处于中等偏高水平，因此，盘面或颇多波折，对上方空间也不宜过分乐观。结合外盘的基本面情况，郑棉整体上行势头将在下半年明显放缓。26Q3，对CF2701合约持谨慎偏多的观点；Q4，内外盘可能回落震荡。
　　★风险提示
　　金融动荡；产地天气风险；贸易战加剧风险、消费不及预期等风险。