★一周复盘：国债期货震荡下跌
　　本周（06.29-07.05）国债期货震荡下跌。周一，央行开展了隔夜逆回购操作，市场认为利率低于此前预期，资金面也在转松，国债期货震荡上涨，曲线走陡。周二，资金面均衡转紧，制造业PMI超市场预期，股市由弱转强，国债期货震荡下跌，TL跌幅最大。周三，月初资金面并未转松，体感仍略偏紧，债市继续走弱。周四，股指大幅下跌，资金面均衡转松，国债期货震荡上涨。周五，资金面均衡转松，中短端品种表现较强，但30Y特别国债发行情况一般，长端品种震荡偏弱。截至7月3日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为102.626、106.340、109.045和113.330元，分别较上周末变动-0.010、-0.070、-0.135和-0.780元。
　　★资金面重归均衡，债市震荡
　　由于7月初逆回购到期量较大，资金面出现了反季节性的收敛，叠加国债价格已经较高，因此市场出现调整。目前央行中性呵护的态度是比较明确的，且央行也通过优化货币政策工具提升了调控资金面的能力，预计后续资金面应是均衡的。上游能源等商品价格已经大幅回落，不能排除6月部分经济指标超预期的可能性，不过考虑到债市已经历调整，且在缺乏稳增长政策的情况下，传统经济动能走弱的趋势不易被改变，即使部分经济指标超预期，对债市的冲击也是可控的。预计债市震荡。
　　策略方面：1）单边策略：建议逢低加仓，谨慎追涨，逢高止盈。2）曲线策略：近期曲线难以走平，建议待曲线偏陡、超长期特别国债发行扰动下降时布局做平策略。3）套保策略：待利率下行至低位、基差合适时布局空头套保策略。
　　★总结与展望
　　债市震荡。
　　★风险提示：
　　战争再度升级，通胀上升；股市强劲上涨。