本期投资提示：
　　油运：2026年2季度波斯湾出货中断背景下，运价均值依然达到13.5万美元/天，表现相当强劲。海峡解封后，空载+浮舱+维修占比3.3%；航速继续下滑，较冲突前低4.3%；湾内重载VLCC仍余20艘，占比2.2%，短期供给端仍有9.8%可释放。需求端：海峡解封后，波斯湾内原油出货量尚未明显爬坡，全球补库尚未开启。回到战前贸易水平的需求增量预计20%-35%。此外补库存需求+中期OPEC潜在的增产+伊委原油“黑切白”带来的结构性变化，中长期需求或较冲突前进一步抬升。干散货：2026年2季度散货船市场运价表现同样亮眼。今年铁矿石、粮食、铝土矿等贸易均较为强劲，受能源价格波动以及厄尔尼诺极端天气的影响，今年煤炭贸易表现超预期。冲突后战后重建或带动小宗散货贸易。集运：2026年2季度地缘影响下，新能源产品以及科技商品贸易增速超预期，叠加地缘冲突带来的补库、关税担忧下的提前发运，推动美线、欧线、东南亚等航线均表现亮眼。中期，中东局势升级后红海复航预计2026年难以实现，2026年集运整体供给释放有限，尤其3kTEU以下小型集装箱船供给紧张，预计2026年整体运价水平有望维持高位。Q2业绩估测：由于2季度业绩期VLCC运价对应2026年3-5月的运价均值，考虑到波斯湾内无实际成交，将波斯湾航线替换为红海延布-远东航线后计算的运价均值为13.5万美元/天，同比增长214%，环比增长22%。考虑到中远海能被困湾内运力或拖累公司实际TCE，估算2季度公司业绩约21.09亿元。此外，2季度业绩期散货Cape船运价环比上涨45%至3.3万美元/天（Clarksons运价），综合估算下招商轮船2季度业绩预计约36.91亿元。业绩期MR-TC7运价录得3.9万美元/天，环比增长39%，招商南油预计4.86亿元左右。2季度CCFI集装箱运价指数环比1季度增长约14%，同比增长11%，估算中远海控2季度预计87.97亿元左右（考虑到燃油成本的增加）。上半年CCFI东南亚表现强劲，同比虽然下滑5.8%，环比2025年下半年增长8.8%。预计上半年海丰国际业绩6.57亿美金；德翔海运业绩预计3.35亿美金。
　　造船：预计26Q2船企业绩持续加速释放。当前交付订单为船价上行期签订，船企业绩加速释放。价格端，新造船价格4-6月持续上行，6月全船型指数环比继续回升，油散船价领涨，船价高位震荡向上。资产端，二手船价连续17个月回升，反映船东对后续市场保持乐观。订单端，油散放量，集装箱船订单持续性仍是市场预期差，全球船舶手持订单维持高位，订单覆盖年份约4.3年，对应市场排期至2031年。当前船厂排期饱满，高端船型产能更稀缺，优质船厂议价能力更强；叠加高价订单进入集中交付与收入确认阶段，船企业绩进入上行通道，远期盈利仍有上修空间。关注松发股份、中国船舶、中国动力、中船防务。
　　货代：预计26Q2货代景气度边际改善，地缘扰动下头部货代单位利润有望修复。需求端，全球贸易和中国出口链条仍有韧性，跨境电商、高技术产品、汽车及AI相关货物支撑空海运货量。供给端，中东及红海等地缘危机反复，带来绕航、停飞、港口拥堵和航班调整，运输效率阶段性下降，空海运舱位资源价值提升。价格端，空运价格环比回升，海运主要航线在旺季提前、空班管理和地缘扰动下有所上行。短期视角下，运价波动和舱位紧张有利于具备强揽货、订舱、空海联运及海外网络能力的头部货代，单票/单箱利润有望修复；中长期视角下，中国出海仍是更确定主线，中国货代凭借制造业客户、跨境电商、海外仓和清关网络优势，份额仍有提升空间。关注中国外运、华贸物流。
　　航空机场：2026Q2预计我国民航国内旅客运输量1.55亿人次，同比下降5.5%；国际地区旅客运输量（含外航）0.35亿人次，同比增长6%。因地缘冲突，2026Q2国内航油出厂价均价同比增长90%，造成变动成本上涨，航司同比减班。尽管票价同比增长，但Q2淡季预计多数航司盈利压力较大，其中低成本航司春秋航空将取得显著高于行业的盈利。因航司减班，机场流量增幅有限，预计机场公司收入变动有限，不同机场Q2业绩分化，如25年10月底白云机场T3投产，成本同比大幅增长，Q2盈利将下滑。国内运力持续收紧，全球制造商飞机交付不及预期，中长期供给偏紧格局明确。当前美伊冲突缓和，国际油价环比大幅回落，叠加旺季催化临近，行业盈利有望持续修复，建议关注底部布局机会，重点推荐春秋航空、吉祥航空、国泰航空、中国国航、中国东航、南方航空、华夏航空。关注全球飞机租赁公司，关注业绩持续改善的机场板块。
　　航空货运：4-5月全球空运展现出高景气韧性。4月份在中东局势持续扰动下，全球航空货运需求（CTK）同比仍实现4.0%的稳健增长，其中亚太航司同比增长高达10.5%，领跑全球，供给端在中东空域受限影响下同比下降0.4%；5月份全球空运需求同比增长6%，亚太、欧洲和北美地区均表现强势，5月全球运力仅同比增长1.9%。航空货运韧性凸显，下半年逐步进入旺季，保持乐观。“需求扩张+运力收缩”的剪刀差逻辑正在加速兑现，量价齐升格局确立。国际局势扰动使得欧亚航线同时失去俄罗斯与中东两大核心空