霍尔木兹海峡解封后的油运市场分析
　　霍尔木兹海峡解封，恢复缓慢，供给抢先响应，需求反应滞后：
　　霍尔木兹海峡通行缓慢恢复，全船队恢复到冲突前的40%-50%左右，干散货船以及杂货船等恢复较快，已达到60%-80%水平；油轮恢复至35%-40%左右；气体船恢复至30%-35%左右；集装箱船恢复至35%左右。
　　供给端：VLCC空载+维修+浮舱吸收5%左右运力；降速吸收3.2%；湾内运力占据7.7%。合计市场主动吸收供给接近16%。海峡解封后，空载+浮舱+维修占比3.3%；航速继续下滑，较冲突前低4.3%；湾内重载VLCC仍余20艘，占比2.2%，意味着供给端仍有9.8%可释放。
　　美伊冲突后，波斯湾VLCC贸易量断崖式下滑，大西洋美湾及拉美增加+长运距补上一定缺口，但全球VLCC吨海里贸易缺口仍分别有-29%、-34%和-21%。海峡解封后，波斯湾内原油出货量尚未明显爬坡，全球补库尚未开启。
　　海峡进一步开放带来的需求释放、补库存需求、伊朗对合规市场的贡献逐步落地后，运价中枢将进一步抬升。
　　解封后短期抢油补库；中期战略补库存+原油增产
　　短期抢油3种情境假设：
　　①补充湾外减少的原油库存2.6亿桶；②补充湾外国家减少的原油+成品油库存5.2亿桶，若额外考虑1.5个月的运输和炼化周期，则潜在去库水平或达到7-7.5亿桶左右；③补充冲突以来的原油和成品油贸易缺口，约11亿桶。
　　中期，OPEC+较战前增产空间约460万桶日，占贸易量比重10.65%。
　　VLCC黑市被取缔，委内+伊朗转白后为合规市场贡献约8.2%吨海里需求增量。
　　海外油轮船东1季度业绩随市场景气度抬升均实现同环比大涨，2季度锁定运价指引进一步抬升。
　　风险提示：全球需求不及预期；补库需求不及预期；地缘扰动反复