核心观点
　　家电销售持续承压，空调线上618同比增长。根据奥维W23数据，线上冰箱、空调及洗衣机销量同比分别为-11%、19%和-11%；线下冰箱、空调及洗衣机销量同比分别为-17%、-11%和-27%。其中，空调线上延续同比增长，我们判断主要受厄尔尼诺现象带来的异常高温天气及618促销带动，冰箱及洗衣机销量同比本周承压。清洁电器线上销售景气度维持，扫地机器人及洗地机线上销量同比分别增长30%和51%。今年618大促整体表现承压，根据奥维W20-23累计数据，线上冰箱、空调及洗衣机销量同比-7%、11%、2%，销额同比-7%、-2%、-7%。分品牌看，空调品牌线上销量同比增长、线下承压；冰箱市场格局分化，海尔领跑线上、美的线下表现占优；洗衣机龙头小天鹅线上保持双位数增长。
　　核心原材料价格维持高位运行。截至2026年6月5日，铜、铝、钢、塑料价格环比分别为0.2%/0.1%/-0.2%/-1.6%，年累计涨跌幅分别为3.8%/2.8%/0.4%/24.3%。原油价格环比上涨3.6%，年累计涨幅55.2%。
　　海运主要航线价格指数达年内高点。截至2026年6月5日，中国出口集装箱运价指数年累计上涨18%，环比上涨3%，季度内上涨19%。其中美西航线年累计上涨26%，环比上涨5%，季度内上涨29%；欧洲航线年累计上涨8%，环比上涨4%，季度内上涨9%；南美航线年累计上涨96%，环比上涨13%，季度内上涨36%；东南亚航线年累计上涨1%，环比上涨0%，季度内上涨23%；地中海航线年累计上涨3%，环比上涨5%，季度内上涨15%。
　　投资建议与投资标的
　　投资建议：原材料价格持续处于高位，地产市场景气偏弱。大家电龙头与地产关联度逐步弱化，后续增长更多依托换新需求驱动。原料涨价周期下，头部企业议价传导优势突出，依托品牌定价与精细化成本管控，稳固盈利水平。大家电龙头具有定价能力与经营韧性，股息率持续提升，具备稳健红利配置价值。行业新材料、新技术有望开辟相关公司第二成长曲线。
　　主线一：龙头公司经营效率更高，成本上行周期经营更稳健，结合较高股息率可作为稳健配置首选，相关标的：海尔智家(600690，未评级)。
　　主线二：出海仍为长期主线，Q2有望迎来拐点。相关标的：石头科技(688169，未评级)、科沃斯(603486，未评级)、欧圣电气(301187，未评级)、莱克电气(603355，买入)。
　　风险提示
　　以旧换新补贴政策持续性存在不确认性、原材料成本波动、宏观经济增长波动。