核心观点
　　1）中东原油供应大面积中断。霍尔木兹海峡封锁后相关海运量近乎归零。
　　2）航线大面积重构，推动有效吨海里需求提升。海峡封锁使原油运输转向远距离航线，运距拉长叠加运力稀释，油运运价中枢持续推高。
　　3）原油库存被动出清，后续补库与抢船逻辑强化。海峡阻断带来超2000万桶/日的供应缺口，全球原油库存持续被动下降，后续补库需求强烈，运力错配下“抢油先抢船”逻辑将进一步抬升运价。
　　4）中长期运力供给仍然存在瓶颈。当前油运船队老龄化严重，新增订单规模不足，交付周期拉长，中长期供给持续偏紧。
　　5）船舶资产价格重塑行业投资价值。当前VLCC 5年期二手船价格反超新船价格，展现了供给刚性下核心资产价值重塑。
　　行业动态信息
　　行业综述：从交运各子板块相对沪深300表现看，本周（5月11日-5月15日）交运板块整体下跌。本周航运板块跌幅为4.07%，港口板块跌幅为4.00%。
　　航运港口：霍尔木兹海峡阻断下，多因素共振利好油运大周期
　　霍尔木兹海峡供应中断，原油海运供给大幅收缩。霍尔木兹海峡承担全球约37.5%的原油海运贸易，封锁后相关海运量近乎归零。
　　航线重构运距拉长，有效吨海里需求抬升。海峡封锁倒逼原油运输转向美湾、西非等远距离航线，运距大幅拉长，叠加运力被稀释，油运运价中枢持续推高。
　　原油库存被动出清，后续补库与抢船逻辑强化。海峡阻断带来超2000万桶/日的供应缺口，全球原油库存持续被动下降，后续补库需求强烈，运力错配下“抢油先抢船”逻辑将进一步抬升运价。
　　中长期运力供给存瓶颈，行业供给硬约束强化。当前原油及成品油船队老龄化严重，15年以上老旧运力占比超40%，新增订单规模不足，交付周期拉长，中长期供给持续偏紧。
　　船舶资产价值重估。2026年VLCC 5年期二手船价格反超新船价格，展现了供给刚性下核心资产价值重塑。
　　风险分析
　　全球班轮联盟监管政策变化带来的政策风险
　　面对集运市场运价高涨状况，美国国家工业运输联盟（NITL）等曾施压以干预班轮联盟的反垄断豁免权。短期来看，鲜有证据表明班轮联盟存在垄断定价行为；欧盟方面始终拒绝对班轮公司采取干预行动，欧盟认为托运人享受到了班轮联盟带来的航班密度增加、航线覆盖广度增加以及减少中转次数等好处。中长期来看，若集运行业运价高涨的情况持续存在，美国政府或者欧盟或将重新审视全球班轮联盟的存在，或因全球班轮联盟监管政策变化而带来的集运市场波动风险。
　　俄乌冲突持续升级下的全球贸易风险
　　当前俄乌冲突持续胶着，将严重影响欧洲、俄罗斯相关航线贸易，带来全球航运体系崩溃，全球化进程甚至存在倒退风险。建议投资者密切关注战局演变、能源政策及制裁动态。
　　伊朗地区冲突风险
　　若伊朗地区冲突持续，将影响全球能源相关航线，对全球能源运输体系带来负面影响。建议投资者密切关注战局演变、能源政策及制裁动态。
　　燃油成本大幅度上涨
　　受国际原油价格波动影响，船公司燃料成本存在大幅度上涨的风险。其次，新加坡是全球燃料油最大的消费地和集散地，地缘政治或将对新加坡燃料油的产量造成影响，进而导致燃油成本大幅度上涨。最后，IMO和各国政府的环保法规政策可能大幅提升船公司的燃油成本。从历史上看，2020年全球限硫令对保税船用油市场的消费结构带来巨大的变化，低硫燃料油、MGO、LNG清洁能源等替代燃料均大幅增加了船用燃料成本，进而带来剧烈的价格波动。