投资要点：
　　核心结论：2026Q2-4，航运板块重点推荐油轮、长期看好干散货。油轮受益地缘冲击+制裁出清孕育量价主升浪，干散货受益需求多点+供给受挤延续温和复苏，集运则面临供给汹涌+需求承压的双重压制。
　　总体行情：2026年初至4月28日，申万航运指数累计涨幅17.8%，大幅跑赢沪深300（同期仅0.9%），究其缘由，地缘冲突使航运业从“强竞争性的周期行业”转变为“高风险溢价的战略性行业”。细分板块明显分化：油轮领涨，A股油轮股相对年初涨幅高达77.20%；干散货海通发展涨20.5%；集装箱航运较为疲软，集运股同期跌2.55%。
　　重点推荐油轮板块：地缘冲击+供给刚性，孕育量价主升浪。目前在霍尔木兹海峡封锁下，油运需求被迫转向长航线，运价高位震荡；未来海峡通航后，各大工业国炼厂补库需求、中东产油国去库需求有望带来油运需求主升浪。粗略计算，海峡封锁下，每天将产生约930万桶原油的缺口，约等于4.65个VLCC航次；截至4月24日，海峡封锁已56天，产生约5.2亿桶原油供给缺口，约需260个VLCC航次才能补完。同时，供给端长锦大规模购船，全市场集中度大幅提升，船东具有控制价格的意愿与能力；船舶老龄化显著，20年以上老船占比达到21.59%，而在手订单仅达到现有船队运力的20.41%，新增运力或不抵出清运力。
　　长期看好干散货板块：需求多点开花，供给长期受挤，供需差逐步拉大。需求端几内亚西芒杜铁矿投产，铝土矿出口增长，有色金属战略补库，新兴工业国发展四大逻辑驱动，具有持续温和上行的趋势：供给端在手订单占比12.96%“（三大船最低）），船被被集装箱船、油轮接续挤占，未来数年不具有宽松预期，紧缩态势有望持续。供需测算显示，2026年、2027年需求增长4.31%、4.43%，供给增速仅3.71%、2.64%，供需差有望持续扩大。
　　集运板块：供需预计继续转松，量价抑制因素显著。全球输入性通胀或将抑制消费品需求，间接压制集运需求端，同时供给端在手订单占比达36.63%，供给持续转松，对运价形成强压制；若红海复航，则全球航运贸易流向又将迎来重构，航距缩短带来的大规模运力释放或进一步打压运价，值得警惕。克拉克森预计集装箱船队规模2026年预计达到3460万TEU，同比增长4.6%，2027年则约为3720万TEU，同比增长7.5%。
　　投资建议：2026年有望成为油散共振周期的开端，重点推荐油轮板块。航运子板块逻辑分化显著，短期内继续看好油轮，静待海峡解封后原油补运需求创造量价主升浪；中长期看好干散货板块，供弱需强下行业有望）位上行。推荐标的：招商轮船“（油散双主业皆具有弹性）、海通发展（民营干散龙头具有α+β）。
　　风险提示：运输经营风险、国际经贸关系恶化风险、宏观经济下行风险。