核心观点
　　1）霍尔木兹海峡通行量骤降。2月封闭以来日通行量由正常140艘骤降至仅极少数特殊船只通行，近乎完全封闭。应聚焦原油、成品油库存消耗等实际贸易影响，海峡封闭越久，全球库存降幅越大、系统性风险越高。
　　2）油运运价分三阶段演进：冲突期运价上涨，船只调配拉长运距推升运价中枢，解封后抢油行情或带动运价上涨超2个月。
　　3）油运大周期有望延续至2029-2031年。受船厂产能萎缩、VLCC船队老龄化运力断层、影子船队难入主流市场、运距拉长及海峡困船消耗运力等因素影响，油运周期有望延长2029-2031年。
　　行业动态信息
　　行业综述：从交运各子板块相对沪深300表现看，本周（3月30日-4月3日）交运板块整体下跌。本周航运板块涨幅为5.38%，港口板块跌幅为1.11%。
　　航运港口：霍尔木兹海峡通行量骤降，油运运价持续演进，行业周期或持续至2031年
　　霍尔木兹海峡通行量骤降。自2月底封闭后霍尔木兹海峡正常日通行140艘船只，目前仅极少数特殊船只可通行，整体呈近乎完全封闭状态，仅存在极端封闭与极少量通行两种状态。当前应停止对战争与政客言论的预测，聚焦原油、成品油库存消耗等真实贸易影响，核心跟踪海峡每日通船量，其封闭时长直接决定全球原油及成品油库存减少幅度，封闭越久全球系统性风险越高。
　　油运运价遵循三段演进逻辑：冲突混乱期运价率先上涨，后续船只向美湾、西非调配拉长运输距离，推动运价中枢持续上行，待海峡解封后全球原油采购行情或将带动运价上涨超2个月。
　　若后续无新船订单或仅少量订单，则油运行业大周期或将持续至2029-2031年。行业具备强结构性支撑：全球船厂产能较峰值萎缩40%，叠加劳动力短缺形成产能瓶颈；VLCC船队老龄化显著，未来新船订单仅能替换少量老旧船，运力存在断层；影子船队难以进入主流合规市场，同时运距拉长、海峡困船及运力停靠进一步消耗有效运力。此外，长锦商船与Frontline均提前扩张运力，或将影响市场结构。
　　风险分析
　　全球班轮联盟监管政策变化带来的政策风险
　　面对集运市场运价高涨状况，美国国家工业运输联盟（NITL）等曾施压以干预班轮联盟的反垄断豁免权。短期来看，鲜有证据表明班轮联盟存在垄断定价行为；欧盟方面始终拒绝对班轮公司采取干预行动，欧盟认为托运人享受到了班轮联盟带来的航班密度增加、航线覆盖广度增加以及减少中转次数等好处。中长期来看，若集运行业运价高涨的情况持续存在，美国政府或者欧盟或将重新审视全球班轮联盟的存在，或因全球班轮联盟监管政策变化而带来的集运市场波动风险。
　　俄乌冲突持续升级下的全球贸易风险
　　当前俄乌冲突持续胶着，将严重影响欧洲、俄罗斯相关航线贸易，带来全球航运体系崩溃，全球化进程甚至存在倒退风险。建议投资者密切关注战局演变、能源政策及制裁动态。
　　伊朗地区冲突风险
　　若伊朗地区冲突持续，将影响全球能源相关航线，对全球能源运输体系带来负面影响。建议投资者密切关注战局演变、能源政策及制裁动态。
　　燃油成本大幅度上涨
　　受国际原油价格波动影响，船公司燃料成本存在大幅度上涨的风险。其次，新加坡是全球燃料油最大的消费地和集散地，地缘政治或将对新加坡燃料油的产量造成影响，进而导致燃油成本大幅度上涨。最后，IMO和各国政府的环保法规政策可能大幅提升船公司的燃油成本。从历史上看，2020年全球限硫令对保税船用油市场的消费结构带来巨大的变化，低硫燃料油、MGO、LNG清洁能源等替代燃料均大幅增加了船用燃料成本，进而带来剧烈的价格波动。