核心观点
　　1）集运市场全航线运价大涨。国内1-4月出口与备货提振货量，2026年运力增速4%-5%，处于五年低位，航速下降、港口拥堵进一步收缩有效运力。未来3-5年港口拥堵将常态化，运价波动加大，头部航企盈利向好。
　　2）油运市场处于蓄力上行阶段。短期美湾、西非至中国航线运价分别下跌42%、68%，地缘与运力因素造成供给过剩。中长期原油紧缺带动运力需求，船队逐步出清，未来三年供需偏紧，巴拿马运河拥堵持续收紧运力。
　　3）国内补库支撑干散货、LPG运费上行。铁矿石库存创新高推高海岬型船运费；一季度西非铝矾土对华进口增长超20%，拉动远洋需求。LPG运费大幅攀升。日均TCE达20万美元，运费与美湾LPGFOB货值持平，运力紧张利好相关船东。
　　行业动态信息
　　行业综述：从交运各子板块相对沪深300表现看，本周（5月25日-5月29日）交运板块整体下跌。本周航运板块跌幅为7.85%，港口板块涨幅为0.20%。
　　航运港口：集运表现超预期，油运市场处在蓄力上行阶段
　　集运市场表现超预期，全航线运价暴涨。国内1-4月出口亮眼，叠加全球备货热潮提振货量；2026年运力供给增速4%-5%，处于五年低位，航速下降、港口拥堵大幅压缩有效运力。未来3-5年港口拥堵将常态化，加剧运价波动，头部航企盈利向好。
　　油运市场处于蓄力上行阶段。当前美湾、西非至中国航线运价较高点分别下跌约42%、68%，地缘溢价消退、船舶西移导致供给过剩压制行情。中长期市场支撑坚实，原油持续短缺消耗库存，产油国争抢运力提振需求。此外，影子船队逐步出清，老龄船与新船订单规模相近，未来三年供需偏紧，成品油轮绕行导致巴拿马运河拥堵，进一步收紧全球运力。
　　国内补库支撑干散货、LPG运费上行。铁矿石库存创历史新高，长距离运输推高海岬型船运费；一季度西非铝矾土对华出口增长超20%，拉动远洋运输需求。LPG运费大幅飙升。日均TCE达20万美元，每吨运费与美湾LPGFOB货值持平，运力供需极度紧张，利好远洋化学品船东。
　　风险分析
　　全球班轮联盟监管政策变化带来的政策风险
　　面对集运市场运价高涨状况，美国国家工业运输联盟（NITL）等曾施压以干预班轮联盟的反垄断豁免权。短期来看，鲜有证据表明班轮联盟存在垄断定价行为；欧盟方面始终拒绝对班轮公司采取干预行动，欧盟认为托运人享受到了班轮联盟带来的航班密度增加、航线覆盖广度增加以及减少中转次数等好处。中长期来看，若集运行业运价高涨的情况持续存在，美国政府或者欧盟或将重新审视全球班轮联盟的存在，或因全球班轮联盟监管政策变化而带来的集运市场波动风险。
　　俄乌冲突持续升级下的全球贸易风险
　　当前俄乌冲突持续胶着，将严重影响欧洲、俄罗斯相关航线贸易，带来全球航运体系崩溃，全球化进程甚至存在倒退风险。建议投资者密切关注战局演变、能源政策及制裁动态。
　　伊朗地区冲突风险
　　若伊朗地区冲突持续，将影响全球能源相关航线，对全球能源运输体系带来负面影响。建议投资者密切关注战局演变、能源政策及制裁动态。
　　燃油成本大幅度上涨
　　受国际原油价格波动影响，船公司燃料成本存在大幅度上涨的风险。其次，新加坡是全球燃料油最大的消费地和集散地，地缘政治或将对新加坡燃料油的产量造成影响，进而导致燃油成本大幅度上涨。最后，IMO和各国政府的环保法规政策可能大幅提升船公司的燃油成本。从历史上看，2020年全球限硫令对保税船用油市场的消费结构带来巨大的变化，低硫燃料油、MGO、LNG清洁能源等替代燃料均大幅增加了船用燃料成本，进而带来剧烈的价格波动。