投资要点:
　　前言：2026年以来行业政策端落地多项监管新规，市场担忧短期需求承压景气度下行，相关标的股价大幅回落。但老龄化和健康化趋势下行业长青趋势不改，监管趋严或带来格局重塑，板块再迎底部布局良机。本文解决了以下核心问题：1、保健品为何是长青赛道？2、本轮监管对行业短期需求和格局将产生什么影响？3、高成长赛道如何把握弹性标的？
　　保健品行业中长期有望高单-双位数增长。保健品兼具功能价值和情绪价值，海外保健品市场增速长期高于GDP增速，呈现老龄人群渗透率更高、发达国家人均消费金额更高的特点。中国市场受经济增长、老龄化、健康化趋势驱动有望中长期保持高单-双位数增长。
　　监管趋严整顿乱象，格局从分散走向集中。本轮监管新规重点加强对虚假宣传、夸大宣传、虚构产地等乱象的整治，主要打击违法违规经营的中小品牌、“假洋牌”等。从需求端短期表现来看，2026Q1保健品电商销售额同比增长7.3%，行业保持韧性增长，监管影响有限。从行业格局来看，监管加强后行业格局或从“劣币驱逐良币”回归优胜劣汰，从长尾化走向集中化。
　　如何寻找板块的弹性机会？渠道端，电商渠道尤其抖音渠道红利预计延续，重视具备强电商运营能力的品牌商。产品端，保健品新成分高含量的高端化升级与传统营养素“质价比”趋势并存。产品生命周期呈现单品爆发快、生命周期偏短、单品天花板较低的特点，因此建议优选1）全品类布局、产品快速更新迭代，享受每轮爆品红利的龙头公司。2）通过大单品爆发实现弯道超车的弹性标的。
　　投资建议：重启集中叙事，聚焦龙头弹性。2026年监管趋严后行业格局迎来从长尾化重新向龙头集中的重要拐点，维持行业“推荐”评级。个股层面，重点关注严监管受益、全品类布局的龙头H&H国际控股、汤臣倍健，关注大单品驱动的若羽臣等；中游代工同步受益集中逻辑，重点关注龙头仙乐健康、百合股份，关注技源集团；此外关注全产业链布局、原料壁垒深厚的金达威。
　　风险提示：监管力度超预期、行业竞争加剧、消费力修复不及预期、食品险安、全成风本端上涨风险等