本篇报告解决了以下核心问题：下半年银行投资思路。
　　银行行业在2026年上半年的行情表现较基本面有显著偏移，并非因为前期涨幅已经被充分透支，而是因为两个交易性因素：①宽基ETF持续净流出，国家队减持；②科技等核心成长板块一枝独秀，“高收益、高波动”的趋势投资成为主流。
　　净息差底部或已确认。2026年不降息或已成为市场普遍预期。存款重定价还在进行中，我们计算行业2025年息差较2021年的变化，考虑存款定期化、LPR下调、存量房贷利率下调等因素，测算净息差较2021年末下降65bp。
　　个贷账面不良数据预计承压，但最终损失有限。房贷不良上迁率、现金回收率均高，截至2026Q1，我们计算最终银行损失金额约为0.2万亿元，约为行业2025年度净利润的1/10。小微贷款不良暴露周期约为1-2年，2026年预计个人经营贷仍有账面压力。但2025年末以来个贷基本没有增长，新增风险有限。
　　机构投资者结构已趋稳定，目前位置有较高投资价值。
　　保险&券商自营：我们认为主要为OCI账户配置，或更倾向于新增中期分红的个股。
　　公募：2026Q1主动权益基金银行重仓持股比例仍在2%左右，为历史底部区域。
　　以银行占比50%的红利低波指数为例，收盘价下破年线深度>500后，未来一月/一季度/一年后收益率均较显著，其中持有一年收益率在10-20%范围。2026年6月底，红利低波指数的点位已经满足该条件。
　　展望银行未来行情启动的催化剂，我们认为可以关注“城市更新”和再融资的重启。
　　行业评级及投资策略：净息差底部或已确认；个贷账面不良数据预计承压，但最终损失有限；机构投资者结构稳定，目前位置有较高投资价值。我们认为银行估值有进一步提升的空维间持，银行行业“推荐”评级。
　　风险提示：房地产领域风险集中暴露；债券市场大幅波动；金融监管发生重大变化；重点关注公司业绩不及预期；银行行业信用风险加剧；流动性紧缺导致银行兑付困难