本报告导读：
　　宽基资金流出压力预计进入尾声，板块资金面扰动边际趋弱，后续定价有望逐步回归基本面与分红稳定性。
　　投资要点：
　　宽基流出影响逐步消退，板块资金面扰动边际趋弱。截至6月26日，宽基产品（沪深300/上证50/中证500）规模较年初降幅超过67%，其中挂钩沪深300指数的ETF产品余额约4243亿元，较年初收缩8950亿元。若对比23年末规模，沪深300尚余约507亿元潜在减持空间，按权重计算占板块自由流通市值0.2%，存量压力已明显释放。从流出节奏看，近期周度维度下沪深300ETF净流出有所放大，本周日均流出额接近200亿元，单周流出规模为26年以来仅次于1月末尾三周的高位水平。若后续市场波动加大、资金风险偏好再平衡，宽基资金净流出压力或有望边际缓和。
　　波动放大驱动资金再平衡，板块配置价值有望再获关注。在市场波动加大、风险偏好回落的阶段，我们预计最先考虑切换的资金通常具备更低的风险偏好，更容易向基本面韧性较强、分红回报稳定且前期具备配置基础的优质个股集中，形成以部分城商行、农商行为代表的结构性行情。若后续市场波动进一步放大，并带动更广泛资金参与防御性配置，板块内部行情或从业绩与股息兼具的区域性银行，逐步向流动性更好、稳定性更强、机构承载能力更高的国有大行及优质股份行扩散。
　　投资建议：重点把握三大方向：1）推荐绩优+股息属性兼具的银行，如江苏银行、宁波银行、渝农商行、杭州银行、苏州银行、南京银行；2）重视具备可转债转股预期的银行，推荐重庆银行、常熟银行、上海银行；3）若下半年风格有望平衡，板块仍存在配置机会，推荐交通银行和招商银行。
　　风险提示：信贷需求弱于预期；结构性风险暴露超预期。