本周，万得全A指数下跌1.40%，申万银行板块下跌2.41%，其中大行下跌1.38%。展望下周，季末机构流动性压力将出现缓解，但受发达央行行长密集表态和美国非农数据等宏观变量扰动，市场波动率或维持高位。
　　【周观察·动向】 
　　监管动态：1）2026年6月23日，中国人民银行法修订草案提请全国人大常委会会议初次审议。修订草案加快完善中央银行制度，进一步健全宏观审慎制度框架。2）2026年6月25日，中国人民银行发布公告，为更好匹配银行体系短期流动性需求，中国人民银行将在6月29日、6月30日公开市场操作中增加隔夜逆回购操作品种。
　　行业动态：招商银行2025年度末期H股股息派发方案公布。
　　【周综述·数据】 
　　公开市场操作与资金利率：本周，公开市场操作净投放0.53万亿。下周共有22655亿元逆回购到期，周一至周五分别到期4765亿元、5245亿元、6625亿元、3705亿元、2315亿元。银行间回购利率短端出现下行，DR001和DR007分别较上期下行6.1BP和上行0.7BP。Shibor曲线各期限抬升，银行间流动性持续边际收敛。AAA级同业存单收益率短端小幅上行。国债收益率曲线整体陡峭化，其中1年期下行幅度4.3BP，超长期限下行0.2BP。银行资负跟踪：资产端，利率债净融资64000亿，较上年同期明显少增，政府债仍为主要支撑；票据利率下行，票据融资在信贷偏弱背景下继续发挥支撑作用。负债端，同业存单发行规模下降、净融资额下降。
　　【周评论·热点】
　　本周，资金面剧烈波动。受节后央行净回笼影响，周二CNEX指数一度达到60高位，DR001加权上行至1.46%。随后资金面转松，截至周五收盘，DR001回落至1.37%，市场情绪明显缓和。从高频指标来看，大行融出量保持低位，Shibor（3M）利率小幅走高，推动资金面由紧转松的核心是央行态度。周三，央行投放MLF5000亿，当月到期3000亿，连续第二个月超额续作，且超额规模较上月扩大1000亿。
　　周四，央行宣布“为更好匹配银行体系短期流动性需求，将在6月29日、6月30日公开市场操作中增加隔夜逆回购操作品种，隔夜逆回购操作采用固定利率、数量招标”。隔夜逆回购的及时推出，为跨半年资金面企稳提供了重要保证，市场利率快速回落至政策利率下方。至此，资金面对国债市场的干扰阶段性放松，短端利率较上周下行超4BP。
　　我们认为，尽管资金面短期担忧初步解除，但隔夜逆回购工具也有“硬币的另一面”：一方面，隔夜逆回购的推出时间，选择跨半年这一特殊时点，说明该工具并非日常操作工具。相比之下，7天逆回购则是日投放，用隔夜逆回购替代7天逆回购的可能性较低，推测未来政策利率仍是7天逆回购利率；另一方面，“固定利率、数量招标”这一投放模式与7天逆回购相同，说明创新该工具只是丰富OMO工具箱，并无“换锚”寓意，市场之前关于“变相降息”的预期被打破。综合来看，尽管跨半年期间资金面平稳过渡无忧，但前期的政策乐观预期也被打破，市场或将季后重回窄幅波动态势。
　　风险提示：经济基本面改善偏慢；政策力度低于预期；存款竞争加剧。