本周观点
　　宏观：本周（6月22日-6月26日，下同）宏观面偏向利空。中东方面，周初美国与伊朗签署初步协议，并为延长停火、恢复霍尔木兹海峡航运以及推进后续谈判创造空间，但据伊朗消息人称，只要黎巴嫩停火协议未得到遵守且伊朗石油销售豁免未获发放，霍尔木兹海峡就不会重新开放。美国中央司令部6月26日称，美军对伊朗发动打击，以回应前一天商船遭袭事件。同日，美国总统特朗普表示，美军击落了伊朗三架无人机，并称伊朗在霍尔木兹海峡发动的无人机袭击违反了停火协议。6月25日，美国商务部经济分析局公布数据显示，5月个人消费支出（PCE）物价指数同比上涨4.1%，为2023年4月以来最高水平；核心PCE同比上升3.4%，为2023年10月以来的最高水平，基本符合预期。
　　电解铝：
　　供应：本周国内电解铝产量环比回升，主因新投产能爬产及闲置产能复产促进，本周铝水比例环比回升0.2个百分点，铸锭量进一步下滑；海外方面，前期高价刺激新建项目加速投产，随着新项目通电爬产，海外电解铝运行产能预计进一步环比回升。成本和利润方面，截至6月26日，全国电解铝平均成本为16398元/吨，周环比增加66元/吨，电解铝即时理论利润周环比下降1056元/吨至6482元/吨。库存方面，截至6月25日，国内主流消费地电解铝锭库存报120.5万吨，周环比下降5.0万吨，铝价走弱，下游接货情绪回升，推动铝锭去库。
　　需求：铝棒库存方面，截至6月25日，国内主流消费地铝棒库存降至14.00万吨，周环比下降0.35万吨。同期对比来看，较2025年同期低0.25万吨，较2024年同期低0.35万吨，库存总量已降至近五年同期偏低水平。从出库量角度来看，6月15日-6月22日期间，铝棒出库量录得3.88万吨，环比下降0.55万吨，连续四周出库量回落，市场成交持续缩量。本周国内铝下游加工龙头企业开工率录得63%，环比回落0.4个百分点，受行业淡季效应深化共振拖累，下游采购意愿普遍受抑，各板块开工多数承压。铝板带开工率下滑0.6个百分点至70.6%，铝价急跌扰动提货节奏，部分小厂被迫停产，出口虽具韧性，但国内普板疲软，对冲有限。铝线缆开工率持平于69.4%，特高压订单稳步交付构成支撑，但出口利润倒挂，新单萎缩，7月后下行压力渐显。铝型材开工率下滑0.3个百分点至54.4%，铝价回落带动终端备货边际改善，但中小企业接单乏力、建筑型材淡季延续，利好难以对冲疲软。铝箔开下工滑率0.5个百分点至72.1%，药箔需求腰斩、软包走弱，部分客户间歇性放假，经营压力升温。再生铝开工下滑0.9个百分点至52.3%，票源紧张、废铝惜售叠加下游刚需补库，原料与需求双重压制下开工继续下探。总体来看，铝价剧烈波动与淡季效应共振，出口局部韧性不足以抵消内需走弱及原料端压力，预计短期铝线缆依托电网订单维持高位震荡，其余板块继续承压运行。
　　铝土矿：本周国产铝土矿受山西焦煤相关事件波及，短期内山西、河南等主产区矿山开工受到一定影响，但整体供应尚未出现明显紧张，市场价格仍基本维持当前水平，叠加氧化铝价格下跌，氧化铝厂压价采购原料的情绪较强。进口铝土矿方面，几内亚配额暂未落地，市场成交活跃度稳定，价格高位震荡。截至6月19日，几内亚主要港口铝土矿周度出港总量为379.26万吨，周环比8.64万吨，发运量小幅回涨，但截至目前6月周均出港量总体较5月下降8.2%。几内亚到国内海运费保持33美元/吨，最低海运费报价在31-32美元/吨。前期油价高位浮动带动各个矿山发运成本提高及几内亚雨季开始的影响，几内亚不少矿山持续控制铝土矿发运量。价格方面，几内亚6月长协价格持续稳定在70美元/吨价格左右。截至6月25日，几内亚铝土矿FOB报价为38-40美元/吨，周环比持平；几内亚铝土矿CIF价格报70-72美元/吨，周环比上涨1.5美元/吨。短期，因为成本及政策双重影响导致发运量减少，进口矿价格预计延续高位博弈格局。
　　氧化铝：海外方面，截至6月25日，西澳FOB氧化铝价格为310美元/吨，海运费35.3美元/吨，折合国内主流港口对外售价约2741.91元/吨左右，低于氧化铝指数价格20.84元/吨。国内市场方面，截至6月25日，氧化铝指数报2693.19元/吨，周环比上涨32.46元/吨。国内氧化铝价格整体延续上涨态势，北方地区价格动能偏强，南方市场受新投产能持续释放影响，走势相对平稳。供应端，全国冶金级氧化铝建成产能11842万吨/年，运行产能8821万吨/年，周度开工率增加0.68个百分点至74.49%。库存方面，全国氧化铝总库存环比下降4.7万吨至701.4万吨。电解铝厂原料库存小幅去化1万吨至341.1万吨，以消耗厂内库存为主；氧化铝厂内库存微降0.1万吨至122.8万吨；前期仓单集中注销导致仓单量大幅减少13.2万吨至27.2万吨，部分货源转移至站台及在途环节，该环节库存增加6.3万吨至124.4万吨；港口库存增加3.3万吨至86万吨。展望下周，受地域性货源偏紧支撑，氧化铝现货价格预计维持高位运行，预计库存整体变动有限。
　　预焙阳极：预焙阳极价格持平，石油焦价格上涨。截至6月26日，预焙阳极均价为6444.8元/吨，相比于上周持平；中硫