存量市场特征
　　本周（2026/6/22-6/26，下同）前半周，资金面边际有所收紧，债市小幅回调，长债收益率短暂承压。随后央行宣布MLF超额续作并新增隔夜逆回购操作，有效缓和了市场对流动性的担忧，超长信用债重回涨势。与前一周相比，存量超长信用债估值收益率中枢小幅抬升，2%-2.3%的存量只数占比接近65%。
　　—级发行情况
　　随着市场情绪修复、收益率重回下行通道，发行人再度抓住窗口期发行长期限债券。上周超长信用债总发行量较此前五周明显回升。回顾6月第二周债市调整期间，超长新债供给占比曾从5月末12%的阶段性高点回落至5.2%；而本周虽受资金面扰动影响，供给规模降至236亿元，但占信用债新发比例仍维持在6%以上，表明发行端的热情并未完全消退。
　　二级成交表现
　　本周超长信用债整体呈现稳中带涨特征，7-10年、10年以上中债AA+信用债全价指数较前一周分别变动-0.04%和+0.23%，10年以上品种表现强于长端利率债和二级债。
　　投资者结构方面，近两周超长信用债净买入规模有所扩张，基金和其他产品类机构是主要买盘，其中基金于6月中旬单周净买入10年以上品种近29亿元，创近一年新高，其背后反映出高票息资产稀缺性持续强化下，机构向久期要收益的倾向有所增强。
　　然而从流动性视角观察，近两周7年以上普信债周度成交笔数仍维持在390至400笔的偏低区间，交易活跃度并未与买量扩张同步抬升。这一背离一定程度上展现了超长信用债“流动性脆弱”与“交易对手高度集中”的两项特征——该品种的买盘主要聚集于基金及其他产品类等少数机构，交易对手相较于二永债的分散性与清晰度均显不足。一旦负债端遭遇扰动，当前的集中买入行为存在向集体撤退演变的风险，票息优势也可能被放大的流动性折价所侵蚀。
　　与二级市场成交表现对应，本周超长信用债偏离幅度不大，初步指向周内波动期间市场尚未陷入抛售情境。但换一视角审视，这恰好暴露出当前市场方向感的缺失——TKN占比低位反映买盘追涨意愿不足，而偏离幅度有限亦说明卖盘并无强烈动机折价甩卖，多空双方在当前位置达成脆弱平衡。
　　从更微观的视角来看，本周活跃超长信用债与相近期限国债利差窄幅波动，拥挤特征还是较为明显，票息保护空间并不充足。总体上超长信用债更适合负债端稳定、考核周期较长的账户持有，该类资产可以提供更高票息，但流动性往往不足以支撑频繁进出，交易难度明显高于静态收益显示的水平。
　　风险提示
　　统计数据失真、信用事件冲击债市、政策预期不确定性