白酒淡季继续去库，关注餐饮产业链。白酒方面，五粮液召开股东大会，公司表示当前白酒行业处于系统性重塑阶段，企业需依靠产品、营销、管理多维守正创新穿越周期。公司搭建完整价格产品矩阵，紫气东来、经典五粮液布局超高端市场，八代五粮液稳固千元价格带龙头地位，上半年动销实现两位数增长，1618坐稳千元宴席市场；低度五粮液设立环太湖、环渤海专项运营组保持双位数增长，世界杯联名系列累计销售16亿元，成功吸纳大量35岁以下年轻消费群体，全网曝光量达10亿人次。目前回款进度约为全年计划的55%+。古井贡酒召开股东大会，公司表示自25Q3开启全面去库存动作，通过红包动销、渠道量化考核、二季度控量等举措，26Q1库存已回归良性水平，企业判断库存周转效率比绝对库存数值更关键。产品端古20完成价格体系优化，聚焦发达区域推进优商优店计划，同步依靠古5、古8夯实百元价格带基本盘；省外市场仍维持3-5年长期培育节奏，河南、山东为重点拓展省份；目前回款进度约为全年计划的55%+。大众品方面，海天味业发布公告，拟以自有资金，采用集中竞价的方式回购A股股份。回购金额为10-20亿元；回购价格不超过53元/股；回购数量为1887-3774万股，占总股本比例0.32%~0.64%；回购用途为用于注销并减少注册资本及实施员工持股计划或股权激励，其中70%或以上回购股份将用于注销并减少注册资本。随着居民健康意识的提升以及健身习惯的逐步养成，安琪酵母受益酵母蛋白、酵母提取物等产能建设，有望开辟国内第二增长曲线。
　　投资建议：白酒方面，行业目前仍处于深度调整期，酒企更加理性务实，茅五以价换量，行业分化加剧，呈现头部化、C端化、低度化趋势；预计26年上半年需求端冰点已过，库存、报表端仍待出清，26年下半年低基数下有望迎来边际改善。节奏上来看，禁酒令带来短期消费场景受限，预计25Q2-25Q3形成需求底部；25Q4-26Q1受26年春节较晚，酒企报表端、渠道端继续出清，预计26Q2-Q3龙头公司将在低基数下迎来触底回升。经过前期调整，目前白酒板块估值处于近10年来10%左右分位数水平；龙头公司注重股东回报，加大分红，板块中长期投资价值逐步显现。建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒等。大众品方面，随着扩内需政策的逐步落地，若CPI延续趋势逐步上行，物价走出通缩，传统消费龙头有望迎来触底回升。春秋假叠加世界杯、苏超等体育大年活动，有望带来服务消费回暖、餐饮产业链复苏，调味品、速冻、啤酒等细分板块有望受益。建议关注海天味业、安井食品、燕京啤酒、安琪酵母等。
　　风险提示：食品安全问题、消费复苏不及预期、行业政策变动等带来的风险