白酒淡季表现平稳，关注端午节日需求。白酒方面，贵州茅台53%vol100ml6茅台礼盒零售价从1799元/盒上调至1819元/盒；6月飞天批价表现平稳；目前回款进度约为全年计划的60%，略快于去年同期水平。洋河股份召开股东大会，公司表示正积极进行组织架构、经验和团队激励配套，目前库存、动销、价格健康度逐步好转；春节后主导产品价格未出现常规性下滑，回升幅度达到预期目标；26年动销开瓶量>经销商出货量>厂方发货量；产品端将推进海之蓝省外上量、天之蓝/水晶梦区域突破、高线光瓶酒全国布局、新M9上市、梦之蓝焕新；目前回款进度约为全年计划的30-35%。大众品方面，5月，受端午错期及多地雨水天气影响，速冻、啤酒等细分子品类需求表现较为平淡。
　　投资建议：白酒方面，行业目前仍处于深度调整期，酒企更加理性务实，茅五以价换量，行业分化加剧，呈现头部化、C端化、低度化趋势；预计26年上半年需求端冰点已过，库存、报表端仍待出清，26年下半年低基数下有望迎来边际改善。节奏上来看，禁酒令带来短期消费场景受限，预计25Q2-25Q3形成需求底部；25Q4-26Q1受26年春节较晚，酒企报表端、渠道端继续出清，预计26Q2-Q3龙头公司将在低基数下迎来触底回升。经过前期调整，目前白酒板块估值处于近10年来10%左右分位数水平；龙头公司注重股东回报，加大分红，板块中长期投资价值逐步显现。建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒等。大众品方面，随着扩内需政策的逐步落地，若CPI延续趋势逐步上行，物价走出通缩，传统消费龙头有望迎来触底回升。春秋假叠加世界杯、苏超等体育大年活动，有望带来服务消费回暖、餐饮产业链复苏，调味品、速冻、啤酒等细分板块有望受益。建议关注海天味业、安井食品、燕京啤酒、伊利股份等。
　　风险提示：食品安全问题、消费复苏不及预期、行业政策变动等带来的风险。