投资要点
　　4月社零同比转弱，关注餐饮产业链复苏进度。国家统计局公布数据显示，2026年1-4月我国社零总额为164941亿元，同比增长1.9%；除汽车以外的消费品零售总额为152053亿元，同比增长3.1%；其中，餐饮收入18883亿元，同比增长3.8%；烟酒类零售额2575亿元，同比增长15.2%；粮油食品零售额8326亿元，同比增长8.6%；饮料零售额1061亿元，同比增长6.0%。其中，4月我国社零总额为37247亿元，同比增长0.2%；除汽车以外的消费品零售总额为34218亿元，同比增长1.8%；其中，餐饮收入4260亿元，同比增长2.2%；烟酒类零售额471亿元，同比增长11.7%；粮油食品零售额1806亿元，同比增长4.1%；饮料零售额248亿元，同比增长3.6%。受高基数和国补退坡影响，汽车、家电等可选消费表现相对疲弱；烟酒类、粮油食品等必选消费淡季表现仍具韧性。
　　投资建议：白酒方面，行业目前仍处于深度调整期，酒企更加理性务实，茅五以价换量，行业分化加剧，呈现头部化、C端化、低度化趋势；预计26年上半年需求端冰点已过，库存、报表端仍待出清，26年下半年低基数下有望迎来边际改善。节奏上来看，禁酒令带来短期消费场景受限，预计25Q2-25Q3形成需求底部；25Q4-26Q1受26年春节较晚，酒企报表端、渠道端继续出清，预计26Q2-Q3龙头公司将在低基数下迎来触底回升。经过前期调整，目前白酒板块估值处于近10年来10%左右分位数水平；龙头公司注重股东回报，加大分红，板块中长期投资价值逐步显现。建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒等。大众品方面，随着扩内需政策的逐步落地，若CPI延续趋势逐步上行，物价走出通缩，传统消费龙头有望迎来触底回升。春秋假叠加世界杯、苏超等体育大年活动，有望带来服务消费回暖、餐饮产业链复苏，调味品、速冻、啤酒等细分板块有望受益。建议关注海天味业、安井食品、燕京啤酒、伊利股份等。
　　风险提示：食品安全问题、消费复苏不及预期、行业政策变动等带来的风险。