一周市场表现回顾。年初至今，非银金融指数累计下跌16.27%，沪深300指数累计上涨4.65%，非银金融板块跑输沪深300指数20.92个百分点，在三十一个申万一级行业中排名第三十。本周，非银金融指数下跌2.20%，沪深300指数下跌0.30%，非银金融指数跑输沪深300指数1.90个百分点，在三十一个申万一级行业中排名第十五。从个股表现来看，涨幅前五的个股为华安证券、招商证券、东兴证券、信达证券、国元证券，跌幅前五的个股为首创证券、中国太保、广发证券、新华保险、长城证券。从估值来看，当前非银金融板块估值处于低位，截至2026年5月22日，券商板块估值为1.13倍PB，位于行业近十年6.47%分位，低于近十年历史估值中枢1.45倍PB，部分优质大中券商已在破净边缘或已经破净，估值具备性价比；保险板块估值为1.01倍PB，位于近十年12.55%分位，低于行业近十年历史估值中枢1.65倍PB，建议关注板块左侧布局机会。
　　证券行业动态跟踪。1）5月22日，证监会联合七部门发布《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》。《整治方案》划定两年集中整治周期，全面整治非法跨境证券、期货、基金经营活动。监管将排查取缔违规机构、下架非法平台应用、严查非法跨境资金流转，富途、老虎等未经许可开展境内证券服务的互联网券商被列为整治重点，相关存量客户逐步清退，期间仅允许单向卖出转出资金。此次整治规范跨境投资秩序、防范资本流动风险，同时引导境内投资者通过港股通、QDII、跨境理财通、互认基金等正规渠道配置境外资产。行业竞争环境有望进一步改善，拥有跨境业务资质、国际业务布局成熟的头部券商将承接外流投资需求，跨境相关业务迎来增长空间，有望带动行业盈利改善与估值修复。2）近日，上交所官网显示，国产DRAM龙头长鑫科技已提交更新财务资料后的招股说明书，IPO进程即将进入上会审议阶段。该招股书披露招商证券、华安证券、中信建投、中金公司等多家券商通过子公司或参股基金提前布局，穿透计算后持股比例分别为0.84%、0.44%、0.15%、0.02%，带动相关标的股价上涨。在当前科创板改革持续深化、创业板改革逐步启动的背景下，优质科技企业上市融资通道进一步畅通，券商有望通过双创跟投、一级投资及PE管理等方式，持续分享科创红利。
　　保险行业动态跟踪。5月18日至20日，中国平安及其下属子公司平安人寿、平安资产连续三天密集增持中国人寿H股。其中，平安人寿增持5675万股（涉资16.80亿港元），平安资产增持3653万股（涉资10.81亿港元），平安集团增持4384万股（涉资12.82亿港元），三日合计增持超1.37亿股，涉及总金额约40.43亿港元。至此，平安系合计持有中国人寿H股的比例已由5月11日的13.12%提升至16.12%，累计增持3个百分点，展现了险资对保险板块及同业长期价值的坚定看好。
　　本周重点公司公告。中金公司、东兴证券、信达证券公告换股吸收合并报告书草案。根据方案，此次换股价格方面，中金公司A股为36.68元/股，东兴证券为16.05元/股，信达证券为19.11元/股；换股比例方面，东兴证券每1股可换0.4376股中金公司A股，信达证券每1股可换0.5210股中金公司A股。交易完成后，东兴证券、信达证券将终止上市并注销法人资格，中金公司作为存续主体承继全部资产与业务。股权结构方面，中央汇金仍为实际控制人，中国信达、中国东方将分别成为中金公司的重要股东。本次交易构成重大资产重组，尚需经各方股东会审议及监管机构审批后方可实施。
　　投资建议：在“培育一流投资银行和投资机构”的政策导向下，龙头类券商有望享受更多资本市场改革所释放的政策红利，建议关注综合实力强劲、估值相对较低的头部标的，推荐国泰海通、华泰证券、广发证券、中信证券等。保险行业负债端业绩有望进一步改善，资产端权益类资产占比提升，投资业绩弹性加大，看好行业估值修复机会，建议关注经营稳健、综合实力突出的头部标的，以及业绩弹性较大、具备高成长潜力的标的，推荐中国太保、中国平安、新华保险。
　　风险提示：长端利率进一步下行，权益市场波动，券商并购重组不及预期，监管政策推进不及预期。