工业金属：LME铜价本周13731美元/吨，周反弹0.8%，国内铜现货价105485元/吨，周反弹0.6%。LME铜库存37.92万吨，周去库2.6%，上期所阴极铜库存16.95万吨，周去库3.9%。本周铜价小幅反弹，LME铜价维持13000美元/吨上方运行，国内铜价维持10万元/吨上方。库存端LME库存、国内端库存小幅去库，整体库存水平处于下降趋势。海外宏观方面美联储26年3月宣布将联邦基金利率目标区间维持3.5%至3.75%之间不变，符合市场预期。根据最新CME“美联储观察”数据，预计26年年内基本不会降息，受美国最新经济数据超预期影响，市场开始继续讨论可能存在的加息预期。供给端海外铜矿近期部分下调产量预期，重点海外铜矿山复产不及预期的消息也加剧铜供给端缩紧预期，预计全球铜矿供给端将持续收缩。随着国内下游地产、基建领域进入季节性旺季，同时新能源车、光伏、AI等新领域用铜量仍在持续增加，我们预计铜下游需求仍将有稳定支撑。我们建议继续重点关注铜矿龙头企业紫金矿业、江西铜业、铜陵有色、洛阳钼业等。本周上海有色铝价24200元/吨，周基本持平，成本端氧化铝价本周现价2708元/吨，周基本持平；预焙阳极价本月最新报价6248元/吨，较上月下调0.3%。本周铝价维持震荡走势，近期国内铝价维持24000元/吨左右。成本端氧化铝价格本周变化不大，之前主要受几内亚缩紧铝土矿预期影响，但整体仍处于供过于求局面。预焙阳极本月小幅回落，主要受上游煤炭价格影响，整体我们认为预焙阳极价格持续上行的动力不足。上海有色电解铝社会库存本周为137.8万吨，周去库1.6%，目前国内铝社会库存进入去库趋势，下游开工旺季传导顺利。近期中东地区冲突导致海外电解铝部分减产停产，同时关键海峡受战争影响运输受阻，市场在供给端受阻和需求端可能存在的衰退中持续纠结。随着氧化铝价格、预焙阳极价格维持区间震荡，经测算后的电解铝吨铝毛利润仍保持在较高水平。我们建议继续关注成本较低的电解铝企业云铝股份、中国铝业、天山铝业等。
　　锂：本周进口锂精矿价格1995美元/吨，周回落12.1%；工业级碳酸锂价格15.8万元/吨，周回落9.7%；电池级碳酸锂价格16.17万元/吨，周回落9.7%；氢氧化锂价格14万元/吨，周回落10.2%。本周锂矿价格、锂盐价格大多回落明显，近期碳酸锂期货价格跌破20万元/吨至16万元/吨附近。从全球锂资源格局看，津巴布韦、澳大利亚等锂资源主产国出口量有所下滑，整体需求端新能源车及储能等领域增速相对稳定，从供需整体来看2026年相对平衡。短期内新能源车进入销量季节性淡季，我们观察到上游国内锂矿资源还未见实质性复产的格局下，锂价波动有望进一步放大。在此背景下我们建议逢低关注龙头企业天齐锂业、赣锋锂业、盛新锂能、融捷股份、永兴材料等。
　　稀土及小金属：本周氧化镨钕价格69.63万元/吨，周反弹1.6%，钕铁硼价格220元/千克，周持平。本周稀土磁材价格延续小幅反弹，建议关注龙头企业北方稀土、中国稀土、金力永磁等。铅、锌本周延续低位震荡走势，钴价高位回落，目前保持40万元/吨以上，镍价本周震荡走平。我们建议关注洛阳钼业、华友钴业等。本周锗价延续反弹、锑价从高位回落后走平，可逢低关注小金属相关概念股云南锗业、湖南黄金等。
　　贵金属：本周国内黄金价974.41元/克，周回落1.1%；银价17774元/千克，周回落2.4%。本周贵金属价格小幅回落，受美国经济数据超预期导致的降息预期落空以及加息预期的升温，我们观察到我国央行购金持续，同时美联储降息周期并未见实质性拐点，我们认为黄金价格仍将保持在当前高位震荡。建议继续逢低关注山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、盛达资源等。
　　投资建议小结：建议逢低关注紫金矿业、江西铜业、云铝股份、北方稀土、中国稀土、金力永磁、洛阳钼业、山东黄金等。
　　风险提示：各金属下游需求不及预期、各金属供应端开采不及预期、全球宏观流动性变化、国内政策变动风险、地缘政治冲突风险等。