口服GLP-1创造减重市场需求增量，深度绑定中国CDMOGLP-1减重药正经历从注射剂型向口服剂型的演进。口服剂型并非简单替代注射剂市场，而是在开辟全新的增量空间。2026年第一季度，诺和诺德口服Wegovy片剂单季处方量超过130万张，累计总处方量突破200万张，贡献了22.56亿丹麦克朗（约合3.53亿美元）的销售额。从处方增速看，达成第一个100万张处方用了12周，而随后新增的100万张处方仅耗时更短。目前在美国，大约每5秒钟就有一张口服Wegovy处方被开出。更关键的是，超过80%的口服Wegovy处方来自此前未使用过GLP-1药物的患者。与此同时，礼来的口服小分子GLP-1受体激动剂Foundayo（Orforglipron）于2026年4月1日获FDA批准上市，成为全球首个获批的口服小分子非肽类GLP-1受体激动剂。两种口服技术路径正在展开正面竞争。从医生偏好来看，82%的受访医生更青睐诺和诺德的口服Wegovy，主要驱动因素包括无需递增剂量方案、给药更便捷、品牌认知度更强。但礼来的定价策略更具攻击性，自费患者月费用149-349美元，而口服Wegovy月定价约499美元。此外，Foundayo是唯一一款无需空腹、不受饮食饮水限制的GLP-1口服减肥药，依从性更优。
　　口服剂型对供应链提出了指数级需求。口服司美格鲁肽的生物利用度仅约0.8%-1.4%，需要远大于注射剂型的活性成分摄入量，注射版剂量为2.4mg/周，而口服版高剂量达25mg/天（175mg/周）。据测算，若口服Wegovy实现100亿美元峰值营收对应约200万患者，API需求量将达10吨以上，对应8-10亿美元以上的CDMO收入体量。口服小分子GLP-1虽不依赖多肽固相合成，但其化学结构复杂，同样为CDMO带来高壁垒的增量订单。
　　诺和诺德CAPEX占收入比重已达20%的红线位置，大规模选择CDMO/API外包合作伙伴已是必然，2026年3月，诺和诺德宣布投资4.32亿欧元扩建爱尔兰口服制剂生产基地，预计2027年底至2028年完成。产能缺口的填补高度依赖中国CDMO供应商。6月15日，诺和诺德全球高管来华考察北京、天津、上海三地，将与中国企业的合作提升到战略高度。礼来方面同样加速在华布局——宣布未来十年累计投资30亿美元全面扩展在华供应链产能，着力布局Orforglipron的生产能力。
　　中国CDMO正深度绑定全球口服GLP-1供应链，从多肽到小分子全面卡位。药明康德多肽固相合成反应釜总体积已从2025年三季度末的超10万升进一步提升至13万升，2026年TIDES业务全年收入有望接近160亿元。凯莱英多肽固相合成产能从2025年末的45,000升扩至2026年底目标的69,000升，扩产幅度达53%，其化学大分子CDMO2025年在手订单金额同比增长127.59%。CXO板块基本面扎实，口服GLP-1带来的供应链增量空间正在持续打开。在行业贝塔与大单品阿尔法的双重驱动下，中国CDMO龙头凭借成本优势、国际合规资质与一体化交付能力，正在加速吸纳全球口服GLP-1产能转移。
　　风险提示：行业需求不及预期风险，政策变化风险，竞争加剧风险，新药研发不及预期。