摘要：
　　供应端，全球天然橡胶供应增速放缓已是长期趋势。传统主产区受树龄老化、胶林改种等结构性因素制约，产量增长乏力甚至下滑，非洲及新兴产区虽维持增长，但增量难以完全对冲传统产区的减量风险。更大的不确定性来自厄尔尼诺的实质性冲击。若东南亚干旱持续且厄尔尼诺强度达到预期，本轮厄尔尼诺预计造成2026年ANRPC天然橡胶产量下降2.0%-2.5%，全球产量预估降至1494-1502万吨，较ANRPC基准预测下修约30-38万吨，下半年供给缺口将进一步扩大，这一产量预期差将成为下半年胶价最重要的向上驱动因素。但另一方面，当前胶价中已包含较为充分的"减产溢价"，若三季度产量数据好于预期，当前胶价中的天气溢价将面临修正，叠加需求端偏弱的现状，胶价存在回调压力。
　　需求端，内需方面新能源汽车渗透率持续突破与重卡政策驱动为半钢胎与全钢胎配套市场提供结构性支撑，但替换市场受社会库存压制，复苏节奏存在不确定性。轮胎企业成品库存高企的现状并未根本改善，这意味着即便配套需求有所回暖，从轮胎需求增长到橡胶采购增加的传导过程仍面临阻力。出口端，欧盟对华乘用车轮胎反倾销终裁虽延期至7月7日公布，但税率框架已基本锁定，半钢胎出口面临持续压制，但拉美、中东、非洲等新兴市场拓展有望部分对冲。下半年汽车市场的走向，核心仍在于国内消费信心能否有效修复以及政策红利向实际销量的转化效率，终端需求环比改善的幅度不宜过分高估。
　　从供需平衡来看，供应减量预期与需求增长乏力之间的矛盾构成下半年市场的主基调。供给缺口的扩大为胶价提供了底部抬升的支撑，但需求端的疲弱表现也封堵了胶价大幅上行的空间。情景一减产符合预期情形下，价格运行区间预计在17000-20000元/吨；情景二减产不及预期情形下，价格运行区间预计在16000-18000元/吨。