2026年初，美国突发对伊朗的军事行动改变了整个中东的地缘局势，也改变了全球资本市场最核心的宏观叙事逻辑，即财政货币双宽松的格局对全球风险资产和大宗商品等牛市周期的支撑。冲突带来霍尔木兹海峡封锁使能源供应受阻并推高相关商品价格加剧通胀压力，各国货币政策预期迅速转向鹰派使市场乐观情绪急转直下，期间美伊双方在多重分歧下停火及谈判进程反复又加剧了各类资产波动。贵金属作为2025年表现最亮眼的资产本轮行情受到的冲击反而最大，一方面是石油美元体系的重塑使其成为“变现工具”，流动性冲击压倒了黄金抗通胀和避险逻辑，核心约束是美债实际利率的上行；另一方面是价格回调过程中大量获利盘离场，加剧了贵金属的回调，在AI行业资金分流的背景下，即使利空情绪有所改善，价格反弹的空间亦相对有限。
　　展望下半年，宏观金融属性偏空使贵金属正经历逆境时刻，后续可能迎来新的宏观叙事，包括美元信用在美债赤字压力下重新走弱带来的货币属性的回暖等。从月K线看，黄金的多头形态尚未打破，价格在3800美元附近有望获得支撑，下半年波动区间在3800-4800美元。操作策略上，建议保持长期思路，黄金的战略价值依然突出，在波动区间下沿可作为组合中的战略底仓长期配置。短期视角，随着价格波动率回落可利用期权等衍生品工具在重要数据和会议公布前后博弈行情的反转或突破。白银价格底部在50美元附近，主要运行区间或在50-85美元，在价格下行的情况下黄金相对抗跌且受到宏观叙事的提振或更滞缓，可逢低做多金银比。铂钯市场规模相对较小的情况下价格波动相对黄金更大，在库存逐步向广期所集中的情况下，随着宏观影响较弱后供需基本面的错配可能带来价格阶段反弹，广期所合约在8月仓单集中注销的预期下或出现反套机会。