投资要点：
　　行业整体：5月内外销分化加剧，高基数压力下内销表现偏弱，基数走低及高温天气催化下出口降幅环比收窄。根据产业在线数据，2026年5月家用空调产量1874万台，同比-10.0%；销量1958万台，同比-11.1%；其中内销1200万台，同比-15.0%；外销758万台，同比-4.2%；2026年1-5月累计产量9668万台，同比-4.8%；销量9733万台，同比-5.9%；其中内销5142万台，同比-5.2%；外销4591万台，同比-6.8%。
　　分公司总销量：5月龙头表现分化，海尔逆势增长。2026年5月美的/格力/海尔/奥克斯/TCL/海信总销量分别同比-23.3%/-13.3%/+5.9%/-10.0%/-12.8%/-7.9%，2026年1-5月累计美的/格力/海尔/奥克斯/TCL/海信总销量分别同比-2.7%/-11.6%/-0.3%/-12.9%/-0.9%/-3.3%，销量份额同比分别+1.0/-1.1/+0.6/-0.7/+0.6/+0.2pct至30.6%/17.7%/10.4%/8.8%/11.1%/7.6%。
　　分公司内销：5月海尔、海信增速领先，美的单月波动大，年累看份额向龙头集中。2026年5月格力/美的/海尔/奥克斯/海信/TCL内销分别同比-6.1%/-34.8%/+4.7%/-15.4%/+2.9%/-11.8%，2026年1-5月累计格力/美的/海尔/奥克斯/海信/TCL内销分别同比-5.5%/-2.2%/+5.5%/-15.7%/+19.9%/-4.0%，内销份额同比分别-0.1/+0.9/+1.4/-0.9/+1.4/+0.1pct至24.1%/29.9%/14.1%/7.2%/6.8%/5.6%。
　　分公司外销：5月海尔、美的增速领先，格力外销表现偏弱，年累看美的、TCL份额提升突出。2026年5月美的/TCL/奥克斯/格力/海信/海尔外销分别同比+3.5%/-13.3%/-2.2%/-33.3%/-17.5%/+10.0%，2026年1-5月累计美的/TCL/奥克斯/格力/海信/海尔外销分别同比-3.3%/+0.3%/-10.6%/-24.2%/-17.6%/-12.4%，外销份额同比分别+1.1/+1.2/-0.5/-2.4/-1.1/-0.4pct至31.4%/17.4%/10.7%/10.6%/8.5%/6.3%。
　　投资建议：看好低估值、高股息、业绩稳健的家电龙头配置价值。厄尔尼诺事件确定性增强，叠加IEEPA退税推进、国补延续，有望加速白电板块需求复苏。黑电公司进入美加墨世界杯需求兑现期，产业格局看，TCL电子合资索尼加速问鼎全球份额第一，且合资公司对TCL自身业绩增厚弹性大；海信集团家电业务整合预期下，黑白电协同未来想象空间大，中资黑电公司加速重塑全球黑电竞争格局。1）推荐稳健增长、α属性强的黑电龙头TCL电子（港股团队覆盖）、海信视像；2）看好白电龙头美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、奥克斯电气防御属性；3）配置业绩稳健、高股息的传统厨电龙头欧普照明、奥普科技、老板电器。
　　风险提示：原材料价格大幅上涨；终端需求不及预期；行业竞争加剧