投资要点：
　　【价格】焦煤价格小幅震荡。截至6月26日，山西低硫/中硫/高硫主焦煤分别报1994.8/1826.4/1747.6元/吨，周环比+9/+3/+19元/吨；内蒙古乌海肥煤报1310元/吨，周环比-15元/吨。长协方面，6月河南平顶山、安徽淮北主焦煤车板价分别维持1770元/吨、1750元/吨不变，预计7月长协价格或增长200元左右。本周焦煤竞拍流拍率22.89%，周环比+0.1pct，前期连续上涨后涨势放缓，市场采购趋于谨慎。
　　【供给端】矿山生产再受扰动，供给边际收紧。截至6月26日，523家样本矿山开工率68.17%，周环比-3.0pct；原煤、精煤日均产量分别为153.12万吨、67.1万吨，周环比-6.8万吨、-1.4万吨；314家样本洗煤厂日均产量24.11万吨，周环比-1.0万吨。山西太原等地安全检查及生产扰动再度趋严，焦煤供应有所收紧；进口方面，蒙5#原煤/精煤自提价分别报1138元/吨、1358元/吨，周环比-36元/吨/持平，蒙古煤价格高位回落；澳洲峰景矿到岸价265.5美元/吨，周环比-2美元/吨；俄K4焦煤CFR报价180.5美元/吨，周环比-4.5美元/吨，海外焦煤价格高位回落。
　　【需求端】铁水产量环比回升。截至6月26日，247家钢厂铁水日均产量242.95万吨，周环比+0.7万吨；高炉产能利用率91.08%，周环比+0.3pct，钢厂生产维持高位；与此同时，独立焦化厂吨焦利润回升至31元/吨，周环比+15元/吨，但钢厂盈利率降至51.08%，周环比-4.8pct，下游钢厂利润转弱，高价焦煤向下传导难度加大，对后续补库积极性形成一定制约。
　　【库存端】矿山及洗煤厂库存延续去化。截至6月26日，523家样本矿山原煤/精煤库存分别-8万吨/+3.0万吨至443.25/173.88万吨，314家样本洗煤厂精煤库存-25.4万吨至279.3万吨，矿山原煤及洗煤厂库存继续去化。进口端方面，甘其毛都口岸库存维持高位，炼焦煤进口港口库存-4.3万吨至284万吨。下游独立焦化厂焦煤库存-19.7万吨至885.56万吨，可用天数降至13.13天；247家钢厂焦煤库存-3.0万吨至792.35万吨，可用天数12.51天。
　　【周观点】本周炼焦煤价格涨势放缓，京唐港主焦煤持平、山西主焦煤小幅上涨、乌海肥煤回落，品种间走势分化。供应端边际收缩对煤价形成一定支撑。需求端，铁水产量维持240万吨以上高位，提供需求支撑，焦化厂利润有所修复但钢厂盈利率回落，下游对高价资源接受度有限。整体来看，焦煤市场供需仍偏紧，但价格上行动能减弱，短期或维持高位震荡。
　　风险提示：经济增长失速、焦煤价格大幅下行、煤炭供应增加超预期、行业政策调控风险、安监环保力度升级等