投资要点：
　　【港口&产地价格】港口煤价有所回落，产地价格同步走弱。截至6月25日，秦皇岛港Q5500动力煤报价835元/吨，周环比-28元/吨。产地方面，大同、榆林、鄂尔多斯煤价分别变化-7、-10、+11元/吨。整体来看，港口及产地价格均有所回调，在进口补充增加、需求阶段偏弱及库存逐步累积背景下，市场价格承压运行。
　　【国内生产】矿山开工率小幅回落，内蒙古降幅明显。截至6月26日，晋陕蒙442家煤矿产能利用率79.4%，周环比-0.1pct，其中山西产能利用率64.2%，周环比+0.7pct；内蒙古产能利用率87.7%，周环比-0.7pct；陕西产能利用率89.3%，周环比-0.2pct。
　　【海外进口】进口煤市场量增价跌，海运煤到港规模放大。截至6月26日，印尼Q3800动力煤FOB报价67.2美元/吨，周环比-1.6美元/吨；截至6月25日，澳大利亚Q5500动力煤FOB报价98美元/吨，周环比-6.2美元/吨。海运成本方面，截至6月26日，印尼至广州航线运费9.19美元/吨，周环比-1.31美元/吨；澳洲至舟山航线运费18.08美元/吨，周环比-1美元/吨。6月26日，发运端，当周全球发往中国煤炭583.92万吨，环比+32.0万吨；到港端，全球至中国煤炭到港量649.92万吨，环比-23.2万吨，其中印尼到港量环比-107.6万吨。
　　【国内需求】雨季影响电煤日耗同比下行，非电需求有所改善。截至6月25日，沿海8省+内陆17省电厂日耗514.8万吨，同比-31万吨；非电煤需求方面，截至6月26日，煤制尿素产量周环比+3.5%，化工耗煤周环比+8.70万吨，铁水产量环比增加0.7万吨至243万吨。
　　【国内库存】港口去库节奏加快，电厂存煤仍低于去年同期。截至6月26日，环渤海港煤炭调出211.9万吨，周环比+5.7万吨，下游拉运保持稳定；截至6月25日沿海8省+内陆17省电厂存煤12135万吨，同比-175万吨，虽然库存仍低于去年同期，但补库进程持续推进。
　　【周观点】港口及产地煤价同步回落，市场情绪有所转弱。供给端，矿山开工率和日均产量继续回落，但进口煤价格下行、发运维持高位，整体供给边际改善宽松。需求端，受气温低于去年同期及降雨天气影响，电厂日耗小幅回落，但电厂库存继续累积，补库节奏延续。从天气来看，高降雨预计将持续至7月初，短期煤价预计仍以震荡偏弱运行为主。
　　风险提示：经济增长失速、煤价大幅下行、煤炭供应增加超预期、行业政策调控风险、安监环保力度升级等