2025年全年，家电行业营业收入16387.78亿元，同比增长3.51%，展现出一定韧性。但自2025年二季度开始，家电营收增速逐季度回落，主要受高基数及国补退坡影响所致。2026年一季度，家电板块的营收增速见底回升至-0.2%，较上年四季度升高5.27个百分点，行业增长改善。2026年以来，家电行业在内外销高基数下仍保持平稳，降幅环比收窄，得益于中国品牌出海竞争力增强，外销表现好于内销。
　　家电板块的毛利率在2023年达到阶段高点，之后呈持续下滑趋势。2025年四季度，在补贴政策的托底下，家电毛利率因价格竞争缓和而有所回升，但之后的2026年一季度复又进入跌势。尽管成本端承压，家电行业整体毛利率下滑，但是家电细分市场的毛利率变化方向并不一致，盈利能力分化显著。2026年一季度，白电和家电零部件行业的毛利率同比逆势上升，而厨电、小家电和黑电的毛利率下滑，其中厨电和黑电的毛利率降幅较大。
　　2025年至2026年一季度期间，家电行业整体的销售费用率呈回落态势，反映出企业对于销售投入的谨慎态度，但是厨卫电器和小家电细分行业的销售边际投入仍在上升。家电板块的财务费率波动较大，上年四季度经历了财务费率的骤然上升并持续至本年一季度。期间人民币升值导致企业汇兑损失，是本期家电板块财务费率由负转正、且持续升高的主要原因。
　　从行业整体看，家电板块ROE呈现逐季度走弱的趋势。2025年二、三、四季度家电板块的ROE分别为4.67%、3.84%、1.15%，呈现逐季度下降的趋势，尤其四季度指标出现骤降。但是2026年一季度，板块ROE回升至3.53%，业绩有显著改善迹象，显示了家电板块的基本面韧性。
　　2026年一季度以来，家电二级板块的营收增长呈现分化：其它家电、黑电、小家电收入增长较好，分别增长9.11%、4.39%、4.06%，而零部件、白电、厨卫、照明设备等同比负增长。这种分化格局的背后是内外需背离、产品结构升级、竞争格局差异和基数效应多重因素共同作用的结果。
　　关于家电行业二级市场，我们梳理了四个投资方向：一，家电中快增的利基市场；二，家电企业正在向具身智能领域突破，随着家居智能体不断地迭代完善，新的消费赛道将会被催生；三，部分家电企业与光通信有着同源基因，且目前正在向光通信领域拓展，其估值有望抬升；四，随着算力基建铺开，未来液冷需求将会激增，相关家电企业可填补这部分新增需求。基于上述策略，我们推荐家电类投资组合，包括：兆驰股份（002429）、海信视像（600060）、盾安环境（002011）、三花智控（002050）。
　　风险提示：原材料价格波动风险；贸易政策与关税风险；技术商业化不及预期风险；内需复苏不确定性风险。