核心观点
　　家电整体需求依旧偏弱，清洁电器线上走出独立行情。根据奥维W25数据，分渠道看，传统大家电线上销量普遍下滑，空调降幅达20%最为显著；线下除洗衣机持平外，其余品类亦为负增，年累计线下销量维持双位数下滑。清洁电器景气度持续领跑，W25扫地机器人、洗地机线上销量同比增53%和47%，年累计线上增速分别达-6%和0%，为板块增速最高细分方向。线下清洁品类表现分化，扫地机器人W25同比增19%，洗地机仍处下滑通道。传统品类需求磨底，清洁电器高增长延续，板块结构性分化加剧。分品牌看，黑电品牌线上表现分化，Vidda、创维及红米本周线上销量同比增长，其余品牌仍同比下降；白电品牌本周线上及线下销量同比持续承压。
　　核心原材料价格高位回落，原油价格环比走弱。截至2026年6月25日，铜、铝、钢、塑料价格环比上周分别为-3.4%/-4.8%/-0.4%/-4.5%，年累计涨跌幅分别为0.1%/-3.4%/-0.5%/+14.9%；其中铜、铝年内已转为小幅下跌，塑料年累计涨幅仍达14.9%。WTI原油价格报72美元/桶，环比下跌6.1%，年累计涨幅收窄至23.3%。
　　海运周度指数持续回升。截至2026年6月18日，中国出口集装箱货运价格指数累计34%，环比上周8%，季度内35%。其中美西航线年累44%，环比上周10%，季度内48%；欧洲航线年累26%，环比上周10%，季度内27%；南美航线年累151%，环比上周16%，季度内74%；东南亚航年累9%，环比上周3%，季度内32%；地中海航年累18%，环比上周9%，季度内31%。
　　投资建议与投资标的
　　投资建议：原材料价格持续处于高位，地产市场景气偏弱。大家电龙头与地产关联度逐步弱化，后续增长更多依托换新需求驱动。原料涨价周期下，头部企业议价传导优势突出，依托品牌定价与精细化成本管控，稳固盈利水平。大家电龙头具有定价能力与经营韧性，股息率持续提升，具备稳健红利配置价值。行业新材料、新技术有望开辟相关公司第二成长曲线。
　　主线一：龙头公司经营效率更高，成本上行周期经营更稳健，结合较高股息率可作为稳健配置首选，相关标的：海尔智家(600690，未评级)。
　　主线二：出海仍为长期主线，Q2有望迎来拐点。相关标的：科沃斯(603486，未评级)、欧圣电气(301187，未评级)、莱克电气(603355，买入).
　　风险提示
　　以旧换新补贴政策持续性存在不确认性、原材料成本波动、宏观经济增长波动。