报告导读：
　　我们的观点：锂价的博弈性仍处于高位，价格预计呈现为收敛三角形下跌。
　　我们的逻辑：供给曲线呈现明显的陡峭化特征，本轮投产集中在相对高成本的硬岩锂矿，包括海外辉石矿山的复产投产、国内云母换证及辉石新投产能落地。2026年二至四季度的资源供应量预计将从45万吨提升至50-56万吨LCE。进入2027年，全球供给将再次跃升，预计将达到280.3万吨，同比增速由24%提高至33%，年增量扩大至69.9万吨。
　　锂价的上方高度取决于三、四季度正极和电池厂的集中投扩产及爬坡，下半年我国电池新增年产能预计超713GWH（44.6万吨LCE）。电池产能投产前后预计将出现较为集中的原材料备货，从而形成2026年下半年的需求支撑。锂价的上方压力取决于，下半年国内反内卷背景下的电芯产能释放阻力，叠加2027年的资源整体过剩预期，2026年全球锂资源缺口8.2万吨，2027年预计转为过剩22.8万吨。
　　风险提示：电池反内卷与审批情况变化