工业硅视角，下半年供给端西南地区丰水期仍有复产驱动，西北地区工厂在前期套保锁定利润后亦维持当前开工，需求端多晶硅环节复产，有机硅板块自律减产。供需来看进入丰水期工业硅逐步进入累库周期，对现货价格上涨空间构成压制，至四季度枯水期累库格局才有所改善。不过，成本端仍具备韧性，且不排除煤价上涨传导至工业硅原料成本的可能，此需密切关注焦煤期货走势。2026年以来，市场对于工业硅等低估值品种的青睐度增加，并且工业硅亦有能耗指标政策、中小炉型淘汰等的政策预期，亦给到长线配置资金低估值做多的交易逻辑。综合来看，下半年工业硅主力合约运行区间或在8200-9000元/吨，下方基于低估值逻辑空间并不大，上方则受制于工厂套保盘压制，整体运行区间仍较收敛。
　　多晶硅视角，进入丰水期上游工厂亦有复产预期，需求侧在全球光伏装机增速下行的格局下仍表现偏弱状态，因此供需来看三季度仍有累库预期，此会带来库存以及仓单库存的增加，对现货价格上方构成压制。而四季度，一方面是枯水期上游工厂减产，另一方面能耗等逻辑驱动老旧产能技改/淘汰等，整体供应边际走缩，供需由累库逐步转为去库，对现货构成支撑。此外，与工业硅类似，低估值品种仍会受到资金青睐，尤其是经历过2025年“反内卷”行情的龙头品种，下半年资金仍会不时交易能耗、政策等消息，致使多晶硅盘面波动趋于放大。综合来看，预计下半年多晶硅主力合约运行区间或在32000-40000元/吨。
　　单边策略上：工业硅期货预计运行区间8200-9000元/吨，可在区间内波段操作，密切关注供给侧改革措施出台节奏；多晶硅期货预计运行区间32000-40000元/吨，单边建议贴近区间上沿逢高布空，下半年重点关注能耗政策等信息。
　　跨期策略上：可关注多晶硅PS2611/PS2612的跨期反套策略。
　　期权策略上：由于工业硅价格运行区间较稳定，可考虑在价格上下方布局双卖策略。
　　风险提示：1）工业硅上游工厂超预期减产；2）多晶硅能耗政策进一步趋严；3）终端需求超预期回落等。