我们的观点：回顾2026年上半年，宏观环境始终围绕地缘政治冲突、通胀预期反复以及货币政策路径调整展开。市场更多呈现出“高波动、高切换、高分化”的特征。资产间相关性阶段性抬升，宏观变量对不同资产的影响路径频繁切换，导致单一资产或单一逻辑持续获取收益的难度明显增加。基于上述判断，我们建议对宏观对冲策略整体降低收益预期，无论风险平价策略或者资产轮动策略。从策略维度，我们相对看好风险平价框架在当前市场环境下的配置价值。
　　我们的逻辑：从管理人表现来看，上半年宏观策略之间的分化也较为明显。风险平价类管理人整体表现相对稳健，在股、债、商品等资产轮动过程中，因其策略整体偏净多头的特征使得风险平价策略通过风险预算和目标波动率控制实现了较好的收益平滑，各家或多或少都有正向的收益贡献。相较而言，资产轮动类管理人则呈现出较强的业绩分化特征。对于宏观主线把握准确的管理人而言，阶段性收益弹性依然十分可观，但对于方向判断出现偏差的管理人，净值波动和回撤压力也明显增加。
　　投资展望：在宏观不确定性较大，资产之间路径切换迅速且显著的环境下，我们建议在组合中适当配置风险平价类策略，将其作为底仓资产对待，且重点评估管理人应对尾部风险的能力，考察管理人是否适当引入战术性空头仓位或期权型保护工具等，并如何对波动率进行动态管理。同时关注在特定资产上具备优势的资产轮动策略，以提升组合灵活性与韧性。