报告导读：
　　我们的预期：预计2026年全球销量同比+4%至2179万辆，其中中国内需同比-7%至1294万辆，中国总销量含出口+7%至1754万辆，西欧、美洲和新兴地区分别同比+26%、-16%和+87%至472万辆、157万辆和214万辆。就下半年而言，预计2026H2全球销量1269万辆，占全年比例58%，同/环比+8%/+39%，中国内需795万辆，同/环比-0%/+59%，海外销量474万辆，同/环比+24%/+15%。若按照单车带电量提高的假设，并考虑终端电芯材料抢出口和被动累库影响，预计动力电芯出货1674GWH，同比+26%，而动力电芯产量有望突破1700GWH。
　　我们的逻辑：就内需来看，主要矛盾在于下沉市场受政策阶段性影响出现透支，包括以旧换新政策由正向拉动转向托底内需，购置税门槛增加和退坡导致需求前置的影响，但是在油电性价比的驱动下，长线渗透率增长的趋势未改，再考虑新能源车下乡对下沉市场的提振，下沉消费力的返场有望削弱透支影响。同时，外需超预期的背后并非仅仅是中观维度的油电比提升，并刺激消费端积极转向电车购买，更重要的是结合了高维度顶层设计。局势冲突确实导致了油电比的提升，也让各国看到了能源供应的外部问题，尽管战争边际缓和，油价回落，但是能源转型政策依然是支撑电车性价比的关键。欧洲市场的油电比小幅抬升，但是，10%-20%力度的“软性”补贴+碳排放考核“刚性”约束的支撑更强。新兴地区除了印度本身就具备出色的油电比优势之外，其他包括泰国、韩国和越南等地的油电比在本次局势冲突后都有抬升至经济性边界，且多地的政策力度甚至超过欧洲。此外，在动力电芯端，考虑到主要透支在内需下沉市场，叠加乘用大电量车型和商用领域表现更为出色，预计全球动力电池装机需求有望同比+19%（较终端额外拉动十五个点），如果再假设考虑抢出口影响，叠加终端的电池原料被动累库，预计动力电芯出货量或同比增长26%至1674GWH。