策略观点
　　当下面临新割季的压力，但厄尔尼诺对产量的影响预期仍在。短期考虑91反套，较长时间考虑多2701/2705.
　　运行逻辑
　　1、供应端：产区逐步放量，但厄尔尼诺气候扰动带来全球天然橡胶减产中长期预期；2026年1-5月国内天然及合成橡胶累计进口334.3万吨，同比降3.8%，后续进口存在季节性增量预期，且天然橡胶暂未纳入非洲建交国零关税清单。
　　2、需求端轮胎开工环比大幅回落，已低于上年同期；欧盟对华轮胎反倾销税率下调利好出口，持续跟踪国内收储政策落地节奏。
　　3、库存端天然橡胶社会库存124万吨，周环比下降0.5万吨，去库格局延续。合成胶方面原料丁二烯港口库存高位环比下降，顺丁胶开工季节性高位。
　　4、平衡表：预计7月份继续去库，但去库趋势减弱。
　　5、估值层面：当前天然橡胶加工-1053元/吨，泰标胶利润-130美元/吨，RU品种估值已具备合理性。
　　风险提示
　　1、来自于美国的宏观政策条件变化；2、物候条件（厄尔尼诺持续跟进）；3、需求不及预期(半钢胎的需求变化)；4、美伊战争阶段性停火对原油价格变化