宏观：美联储显鹰派信号，国内政策预期升温
　　美国通胀再抬头、经济有韧性，美联储加息预期升温，点阵图释放明显鹰派信号。上半年国内新旧动能切换，地产开发端仍承压，制造业动能有所减弱，而高技术产业向好；国内政策预期升温，下半年消费有望改善。上半年中美共同开启商品补库，但本轮PPI上行主要由于中东地缘扰动带来的能源冲击，而终端需求贡献力度整体有限。
　　供给：铜精矿供给仍紧，加工费大幅下行
　　2026年全球铜矿产量增幅预期较前期下调；主要受刚果金、印尼和智利的不利影响；一季度全球铜矿产量同比减0.16%。1-5月我国铜矿进口量同比小幅降；铜矿供应紧而冶炼产能攀升，原料竞争加剧；国内可流通的带票废铜货源不足、废铜结构性紧缺，海外废铜货源竞争激烈；全球精炼铜产量增幅受限。
　　需求：新旧动能分化明显，整体消费韧性犹存
　　上半年我国电解铜消费整体显示韧性，铜材产量温和增长，新旧动能切换、不同铜材表现分化：电网投资向好、电线电缆带动精铜杆需求；紫铜板带受电网、变压器、电子元器件、新能源汽车等支撑，黄铜板带受建筑、家电等拖累；铜箔供需两旺，锂电铜箔受益于动力电池、储能需求增长，电子电路铜箔受益于AI、消费电子拉动；空调消费偏弱、排产不及预期、铜管需求承压；铜棒需求受卫浴、水暖阀门等传统领域需求拖累。
　　库存：国内社库压力减轻，关税预期累库美铜
　　全球铜整体库存偏松但区域差异明显。跨市套利引发美铜累库。美国向进口精炼铜增加关税的预期造成跨市价差，引发全球精炼铜流向美国，具体加征力度需关注美商务部提交的铜市评估报告。上半年国内电解铜供给同比整体略增，铜材产量温和增长，电解铜现货库存从3月中旬开始去库，社库压力减轻。
　　展望
　　美国通胀抬头、经济有韧性，美联储加息预期升温。国内上半年新旧动能切换，高技术产业向好，制造业动能减弱，下半年政策预期升温。2026年全球铜矿产量增幅预期下调、供应紧，原料竞争加剧，全球精炼铜产量增幅受限。消费整体显示韧性，铜材产量温和增长、不同铜材表现分化。国内电解铜社库压力减轻；全球铜整体库存偏松，需关注美商务部的铜市评估报告及后续关税情况。美联储加息预期虽有扰动，但铜矿偏紧、新领域需求向好，沪铜预计趋势仍向上，多头配置、注意节奏。