强弱分析：中性
　　◆加工费新低，关注供应侧扰动。本周国产矿TC继续下调，全国平均TC（到厂）在-300元/金属吨，主流成交在800~200元/金属吨。进口矿TC继续走低，平均-80美元/干吨，主流在-100~-60美元/干吨，进口矿深度亏损下港口现货鲜有成交，国产矿竞价相比上月更加激烈，现阶段谈加工费触底回升为时尚早。后续主要关注三个层面变化，其一，今年公开口径下海外锌矿减量有无扩大的可能性，当然即便以现有减量评估，供应压力也已然凸显；其二，中东局势出现缓和之后，全球硫资源紧张局面能否缓解，伊朗、俄罗斯等高风险地区增量能否如约释放；其三，今年全球矿山干扰率明显提升，澳洲洪水、瑞典地震、秘鲁能源危机等突发事件频发，均应为锌矿供应风险敲响警钟。
　　◆基本面持续偏弱。本身传统消费淡季订单不足，下游企业补库意愿有限，刚需采购为主，对库存去化形成拖累。同时在考虑硫资源紧张背景下，料硫酸价格短期难跌，炼厂副产品利润维持高位，对应利润仍有压缩空间，炼厂检修规模扩大或后置，7月排产环比净减量可能仅有千吨。
　　◆长周期来看，供应侧矛盾将继续主导价格。当下全球锌矿产量增速下滑，增量主要集中在国内，海外矿山增量十分有限且集中在非标矿，诸如Antamina等主流大矿均出现减产，叠加生产扰动增加，今年锌矿紧平衡或成为常态。矿冶平衡收紧下，TC运行中枢预计下移，锌价运行中枢预计上移。
　　◆宏观层面，美伊局势再起波澜，考虑谅解备忘录本身约束有限，不排除局势出现变数，但市场对美伊局势逐渐脱敏，料后续更多回归基本面定价。交易层面，矿、锭存在撕裂性矛盾下，逢低多思路不变，但现实侧需要看到更强驱动，即炼厂减产规模扩大、需求见底回升以及锌锭出口窗口的开启。内外层面，基于锌矿进口窗口打开思路，建议关注中期内外反套机会。