◆本周铝价明显走弱，盘中一度跌破23000元/吨关口，价格重心较前期显著下移。驱动上看，本轮下跌更多来自宏观和海外风险溢价的共同作用。宏观方面，美元持续走强，市场对美联储政策路径的预期重新偏鹰，流动性收紧交易升温，使有色金属整体承压。海外方面，随着美伊谈判推进以及霍尔木兹海峡开放预期升温，前期围绕中东供应扰动所累积的地缘溢价开始回吐，市场对海外铝供应进一步收缩的担忧有所缓和，伦铝率先下跌，并通过内外盘联动带动国内铝价同步回落。
　　◆基本面来看，海外铝市场仍未完全转向宽松，低库存和现货升水仍对价格形成一定支撑，中东铝厂复产和前期积压库存外运也并非可以立即完成，因此不宜简单理解为海外供应压力已经完全解除。但边际上看，随着地缘风险降温，叠加海外电解铝利润水平较好，市场对复产和新增供应推进的预期有所增强，海外供需缺口修复的预期也较前期升温。国内方面，电解铝供应保持高位运行，供应端缺乏新的减量驱动；需求端虽进入传统淡季，但价格快速下跌后，下游逢低补库意愿有所释放，社会库存去化节奏加快，同时短期出口订单仍有一定支撑，国内基本面并不构成单边下跌逻辑。往后看，铝价仍主要受到宏观风险偏好和美元强弱主导，若强美元和鹰派预期延续，价格中枢仍将受到压制；但考虑到海外供应实际修复需要时间，国内库存去化和低位补库仍对价格形成托底，铝价下方不宜看得过低。综合来看，短期铝价或维持宽幅震荡，低位存在阶段性修复可能，但反弹持续性仍需观察宏观压力能否缓和以及国内去库能否延续。
　　◆周度数据看，A00现货升贴水走强；库存端本周去库较多，但绝对水平持续偏高，电解铝运行产能维持高位，下游加工利润有所修复。具体来看，电解铝短期周度级别的微观需求上，并不理想。截至6月25日，铝锭社库较前周去库5.1万吨至120.5万吨。截至本周四，SMM华东现货贴水0元/吨（环比前周走强），佛山现货贴水-10元/吨（环比前周走强）。下游方面，截至6月25日铝板带箔周度总产量环比小幅下降，环比上周减少0.14万吨；国内铝下游龙头企业开工率小幅下降，环比下降0.4%，整体符合季节性。下游加工利润看，铝棒加工费较前周上升130元/吨，下游加工利润整体上看有所修复。