KRASG12D海外早期数据彰显差异化竞争优势（图表1）：公司合作伙伴Verastem公布KRASG12DON/OFF抑制剂VS-7375/GFH375的首批海外临床数据（I/II期TARGET-D 101研究）：1）2-4L胰腺癌患者中，600mg与900mg QD剂量均显示出抗肿瘤活性，且900mg组有更强的剂量依赖疗效。93%的患者（13/14）录得50%以上的CA19-9降低，而有研究表明，CA19-9较基线降低50%以上预示可能获得了客观缓解或疾病控制的近期疗效、且与生存获益有正相关性。此外，400mg QDVS-7375 +西妥昔的联用方案取得了更深、更快的起效，已有1例3L患者在12周时取得70%的靶病灶最大径降幅、并确认PR。2）CRC（联合西妥昔）和NSCLC队列随访时间尚短，但均已在600和/或900mg QD剂量下观察到初步疗效潜力。3）安全性方面，在82例600/900mg QD队列受试者中，TRAE多以1-2级为主，3级事件少见，而泛RAS抑制剂中常见的皮疹、口腔炎基本未见。值得注意的是，多数患者在首周期后对胃肠道不良反应产生耐受，第2周期后，腹泻和恶心发生率下降50%以上，且多为1级。4）VS-7375显示出清晰的剂量-暴露相关性，并无明显“暴露天花板”，与传统G12C抑制剂及在研pan-RAS药物形成明显差异化。900mg QD剂量取得了理想的靶点覆盖和暴露，因此已被选为后续II期的核心剂量。
　　海外PoC研究及合作稳步推进：Verastem正在启动三项有注册潜力的II期研究，分别针对2L胰腺癌（TARGET-D 201，已启动入组）、2L/3LNSCLC（TARGET-D 202）、2L+ CRC（TARGET-D 203），包括对EGFR或PD1单抗联用方案的探索。同时，Verastem与Erasca达成合作，共同探索VS-7375与泛RAS分子胶ERAS-0015的联合治疗潜力。临床前研究显示，VS-7375单药抑瘤效果已优于RevMed的泛RAS (ON) + KRASG12D (ON)组合，与ERAS-0015的联用有望带来更为持久的抑瘤作用。
　　2H26-1H27合作伙伴催化剂丰富：我们认为，优异的海外初步数据对VS7375的同类最佳潜质提供进一步佐证。2H26 Verastem将披露TARGET-D101研究的更多疗效数据，建议重点关注。海外其他重点催化剂包括：1）完成TARGET-D 101胰腺癌和NSCLC单药队列和CRC联用队列的入组（6月末）；2）与FDA就一线III期研究设计进行讨论（2026年末）并启动入组（1H27）。我们维持劲方医药买入评级和51港元的目标价。