储能系统：经济性拐点驱动需求爆发，AIDC拓展第二增长曲线。展望2026年下半年，储能板块的核心验证焦点不再是行业增速本身，因为市场对此预期已较为充分，关注点将转向海外戶储及AIDC配储的进展。我们相对看好大储系统集成商，份额领先的公司具备规模效应+毛利率双升空间。同时，AIDC储能细分赛道中，具备数据中心客户认证、电力电子垂直整合能力的企业享有更高的盈利弹性和估值溢价。
　　运营商:新政后挑战仍在，算电协同规划升级，绿电或成未来盈利关键。在市场化定价的大趋势下，新政落地对运营商的电力营销能力提出更高要求。另外，我们认为2026年是算电协同规划的升级之年，意味着算电协同正从试点示范区逐步迈入落地验证阶段。此外，消纳问题将是2026年中国内地光伏及风电新增装机的决定性因素，我们预计较高基数下中国内地光伏新增装机将同比回落，风电新增装机将同比温和增长5%。
　　光伏制造：静待市场化出清。我们预计光伏未来大概率通过市场化手段实现产能出清，在此情况下，龙头企业仍拥有优势，同时大量二、三线企业将面临加剧挑战，出清完成后龙头将迎来产品价格和市占率的双重回升，业绩有望大幅修复。目前市场对光伏反内卷的预期已趋于务实，龙头估值已具备吸引力，我们认为长期布局价值开始显现。
　　展望2H26，我们对覆盖的子行业偏好顺序为：逆变器/储能>光伏玻璃>多晶硅>运营商>电池片：在新能源占比提升、经济性提高等因素推动下，储能需求超预期爆发式增长，2026年全球储能系统出货增速预计仍达42%，首选充分受益该趋势且AIDC电源业务进展顺利的大储系统龙头阳光电源（300274 CH/买入）。光伏玻璃方面，供过于求下产品价格持续新低，加速落后产能出清进程。我们认为盈利能力强、估值较低的龙头福莱特玻璃（6865 HK/买入）值得留意。