5月楼市数据保持稳健。根据克而瑞的初步数据，核心一线城市项目成交带动，2026年5月前百开发商全口径销售总额由4月2,706亿元（人民币，下同）环比上升14.3%至3,092亿元。我们跟踪的20家主要上市开发商5月销售额环比上升7.5%，主要由于销售面积上升（环比+4.4%），销售均价则微跌（环比-0.3%）。在5月销售额排名前10开发商中，9家均为国企，其中保利发展排名第一。在前50的房企中，5月国企合同销售额市占率上升至81.8%（2026年4月：81.4%）。
　　部分一线和重点城市出现价格拐点。根据国家统计局公布的70大中城市商品住宅价格指数，4月新建商品住宅价格指数同比/环比分别下跌3.5%/0.1% （2026年3月：-3.4%/-0.2%），二手商品住宅价格指数同比/环比分别下跌6.2%/0.2%（2026年3月：-6.3%/-0.2%）。一线城市新建/二手商品住宅指数环比分别上升+0.1%/+0.4%。
　　 5月份房地产政策延续宽松导向。国务院发布《城市更新“十五五”规划》，为未来五年城市更新工作确立了量化目标和行动纲领；同时，发布《关于推行常住地提供基本公共服务的实施意见》，从住房保障、公共服务、用地配置等方面为房地产市场稳定提供配套支撑。
　　投资启示：我们仍预计二级市场的需求将持续改善并好于一级市场，今年新房市场将保持基本稳定，而我们认为买家将继续偏好国企项目。随着资本市场情绪好转，一些领先的民营企业可能会借机加速其债务重组进程。中长期来看，我们继续看好华润置地（1109 HK/买入）和越秀地产（123HK/买入），这两家公司在过去几年的销售表现优异，且在销售方面执行能力更强。