全球和A股科技股跑赢大盘，但波动开始增大，恒生科技承压。2026年5月10日至6月9日，MSCI信息科技指数上涨3.3%，而MSCI全球指数微跌0.2%。美股科技股再次跑赢大盘，我们认为AI基础设施需求持续强劲对包括半导体设备/制造/设计/封测以及硬件设备的正面影响向更深更广的范围发展，市场在最近一个月集中发酵。A股万得信息技术指数表现一枝独秀，上涨7.9%，而沪深300指数跌1.4%，其余一级行业均下跌。A股科技股延续强势表现，我们认为这主要受益于存储芯片涨价、半导体设备国产替代加速、AI算力需求激增等多重利好叠加。恒生科技指数跌6.5%，恒生指数跌6.9%。估值端，美股科技股估值处于相对高位，但未突破2025年10月前后的极值。A股申万电子指数市盈率从5月初的约74倍上行至6月初的约83倍，申万半导体指数市盈率从约104倍上行至约114倍，均处于近期高位。我们认为这或反映了市场对AI基础设施建设产业链的投资偏好的进一步提升。
　　上调全球/中国内地半导体设备2026/27年展望。我们认为，全球主要逻辑和存储集成电路产能未来一段时间扩产进度或快于我们之前预期。存储方面，SK海力士称计划将DRAM产能到2030-31年增加到100万片每月。我们计算SK海力士每年或平均增加10万片每月DRAM产能。我们之前预测2026E/27E/28E年底产能分别为57万/62.5万/67万片/月。我们认为SK海力士扩产速度或远快于我们/市场的预期。我们同时认为，中国内地长鑫科技/长江存储在完成IPO融资和整体存储高景气度的背景下扩产或加速。逻辑方面，我们看到包括华虹宏力（1347 HK/买入）在内的国产晶圆厂近期扩产加速，且9B厂2027年之后扩产能见度增加。而台积电之前亦将2026年资本开支指引上调到接近560亿美元。综合看，我们再次上调2026E/27E全球半导体设备市场规模到1680/2010亿美元（同比上升24%/20%，前值1550/1700亿美元），上调中国内地半导体设备市场规模到572/650亿美元（前值542/600亿美元）。同时，根据海关数据，2026年4月中国内地半导体设备进口金额同比基本持平，修复年初同比下滑态势，反映中国内地晶圆厂采购节奏企稳。1-4月，中国内地半导体设备进口金额同比下降11.6%。我们认为，这或许是因为1）国产设备竞争力进一步增强；2）海外设备厂商产能/出口能力受限。我们统计进口设备在我国半导体设备市场的占比从2023年的74.9%下降到2025年的62.5%，我们认为或在2026年进一步下降。我们因此对中国内地半导体设备国产替代前景更有信心。
　　台积电5月营收4,170亿新台币，同比增长30.1%，环比增长1.5%。我们维持全年营收同比增长34%的预测，并关注2H26基于GAAFET的N2P工艺和首次引入背部供电技术、专为人工智能（AI）和高性能计算（HPC）打造的A16工艺产品上线节奏以及其对收入的贡献。存储价格仍处于高位区间。4月8Gb DDR5合约价为11.88美元，512Gb TLC合约价为24.60美元，均维持在高位。我们维持认为存储行业供不应求格局将至少延续至2Q27的预测。
　　投资启示：我们认为，在博通（AVGOUS/买入） 6月5日发布业绩之后，全球科技股波动明显增大。我们看好中国内地/全球AI基建的产业趋势，但考虑到硬件/半导体相关股票估值处于高位，我们不排除近期科技股进一步调整/震荡的可能性。建议投资者关注业绩确定性高，估值相对合理的大市值半导体设计/制造/设备公司。考虑到之前港股于A股/美股的分化行情，以及我们对中国内地半导体设备更加正面的看法，我们建议关注中芯国际（981 HK/买入），北方华创（002371 CH/买入），中微公司（688012 CH/买入），英伟达（NVDAUS/买入）和博通。