In vivo CAR-T优异早期数据发布，初步疗效安全性俱佳：公司首次披露其体内CD19/CD20双靶点CAR-TLB2501在R/RB-NHL患者中的PoC数据。截至4月1日，该I期试验入组12例患者，均未进行淋巴细胞清除。结果显示：1）LB2501拥有显著的抗肿瘤活性：高剂量组ORR达100%，CR达83.3%，且在截止日时所有缓解仍在持续。2）安全性表现优异：未发生任何DLT、SAE、ICANS或死亡事件。常见不良反应主要为输注相关反应和CRS，均为1-2级。此外，无需淋巴清除有望简化治疗流程，减少化疗带来的额外毒性和住院负担。
　　关注LB2501数据更新及监管进展，平台初步验证后更多资产蓄势待发：LB2501的I期研究正在进行第三个剂量组的递增和扩展，我们期待未来学术会议上的更多临床数据更新、以及在美国的IND申请进展。其他基于TaVec in vivo CAR-T技术平台开发的候选药物正处于临床前开发，包括LB2503（GPRC5D）和LB2505（BCMA），公司正与强生讨论LB2505的后续推进。
　　维持买入：我们下调2026-28年财务预测，主要反映全球新产能落地及爬坡或在短期内对毛利率有一定冲击、多款CAR-T进入临床开发预计导致研发费用增加。下调目标价至55美元，维持买入评级。