5月新增人民币贷款环比改善。中国人民银行数据显示，2026年5月，中国内地新增人民币贷款5,200亿元（4月为-100亿元），同比少增1,000亿元。居民部门贷款减少1,412亿元，同比多减1,952亿元；企业部门贷款增加6,400亿元，同比多增1,100亿元，其中中长期贷款同比多减3,500亿元，同时票据融资同比多增4,824亿元，对整体信贷投放产生明显托底效应；非银金融机构贷款减少862亿元，同比多减1,451亿元。
　　 5月表外融资和企业直接融资占比提升。5月新增社融2.03万亿元，同比少增2,670亿元。其中主要是新增人民币贷款同比少增900亿元，政府债券同比少增2,350亿元。与此同时，新增未贴现银行承兑汇票同比多增3,506亿元，企业债券融资同比多增184亿元，境内股票融资同比多增144亿元，对银行贷款替代效应进一步增强。
　　 M2与M1“剪刀差”收窄。5月M1增速5.5%，环比提高0.5个百分点；M2增速8.6%，与上月持平；M2与M1之间的“剪刀差”由上月的3.6个百分点大幅收窄3.1个百分点，重回今年以来的最低水平，显示资金活化程度出现边际改善。
　　 5月人民币存款同比少增。5月新增人民币存款1.77万亿元，同比少增4,100亿元，其中居民存款减少1,100万亿元，同比多减5,800亿元；企业存款减少1,700亿元，同比少减2,476亿元；财政存款增加7,100亿元，同比少增1,700亿元；非银行业金融机构存款增加1.14万亿元，同比少增500亿元。居民存款活期化过程仍在持续。
　　投资启示：5月社融和信贷数据整体平稳，财政发力节奏渐趋平缓，居民部门信贷需求仍有提升空间；企业短贷同比少增，中长期贷款同比多减，票据融资成为新增人民币信贷的主要支撑，同时债券、股票等直接融资比重进一步提升。6月是2季度及上半年的收官阶段，预计银行在业绩考核临近下信贷投放将有所冲量，存贷款整体情况更趋平衡，对稳定息差产生正面影响。建议继续关注息差压力可控、资产质量稳健的国有大行及头部股份制银行配置机会。