核心观点
　　目前市场呈现出典型的“三高”特征：1）美国通胀抬头与美联储转鹰带来的高利率；2）主线反复与行情极致演绎导致的高波动；3）跨市场、跨资产的高相关度。在此背景下，我们复盘了风险平价策略的表现，当前市场环境对应用风险平价策略带来一定逆风；策略比较上，多因子风险平价策略>“增长-通胀”风险平价>简单资产风险平价。本周配置建议方面，高拥挤+沃什加息预期升温，有色金属、科技股等板块有逆风迹象。建议投资者保持仓位灵活度，寻找低位景气改善方向，AI或仍是主线，关注良性调整后的配置机会。
　　核心主题：“三高”环境下风险平价策略表现复盘
　　目前市场呈现出典型的“三高”特征：1）美国通胀抬头与美联储转鹰带来的高利率；2）主线反复与行情极致演绎导致的高波动；3）跨市场、跨资产的高相关度。而风险平价策略以平抑波动、全天候增长著称。但利率上行+杠杆成本上升+股债相关性转正等因素对应用风险平价策略带来一定逆风。综合来看，我们认为全球秩序重构叠加经济K型分化，仅依靠增长与通胀已较难充分刻画大类资产表现，多因子策略更加适配当前多主线交织、跨资产相关转正的环境，多因子风险平价策略>“增长-通胀”风险平价>简单资产风险平价。
　　市场状况评估：美伊协议初步达成，美联储表态偏鹰
　　国内方面，上周数据显示外需维持韧性、价格走势分化、内需持续修复。海外方面，美伊初步协议达成，美英央行维持原利率区间不变，美联储官员表态转鹰显著提升市场加息预期。国内货币政策框架改革继续推进，价格型调控信号进一步明确。财政政策延续积极取向，政府债供给保持平稳，普通国债和地方新增债维持较高发行节奏。地产政策在供需两端持续发力。
　　配置建议：货币政策偏鹰+沃什改革不确定性，大类资产波动加剧
　　近期地缘尾部风险下降推动油价回落，驱动全球制造业周期回归，但海外货币政策偏紧、沃什改革不确定性仍在，复苏交易或难一帆风顺，大类资产波动仍可能维持高位。建议保持仓位灵活度，寻找低位景气改善板块，AI或仍是中期最具基本面支撑的主线，但短期拥挤度偏高，关注良性调整后的配置机会。中债方面，多空交织下债市维持震荡。A股方面，中期AI叙事的根基未破，因此市场定价核心仍是AI驱动下的K型分化而非均值回归，导致传统的风格再平衡频繁失灵。短端美债计入较多加息预期，整体性价比偏高，10年美债4.5%以上具备一定赔率，更多博弈地缘缓和的交易机会。美股目前处于“盈利韧性vs估值承压”的再平衡阶段，此前极致科技成长的分化行情有所收敛。
　　后续关注：国内外经济数据
　　国内：1）中国6月官方制造业PMI；
　　海外：1）美国6月ISM制造业PMI；2）美国5月核心PCE物价指数。
　　风险提示：美国通胀超预期，美国就业市场超预期放缓，地缘关系持续紧张。