投资要点：
　　近期城投主体评级调降或与非标舆情相关，高利差AAA主体受潜在的评级调降可能性影响性价比偏低，主体评级调降后可关注超跌反弹机会。2026年以来，监管对评级行业的关注力度提升，3月20日的央行2026年征信工作会议明确指出，培育壮大征信市场，统筹加强征信产品多元供给、征信机构动态管理、信用评级公信力建设。近期城投主体评级的调降，更多与非标舆情相关。我们认为，当前高利差且有过舆情的AAA城投平台，仍存评级调降的可能性，由于调降后可能出现持续估值跳升，建议对此类主体保持谨慎；对于主体评级已经调降的城投平台而言，短期受机构行为影响可能会出现超跌，企业基本面相较此前并未出现明显变化，利差走阔更多受主体评级调降后机构行为影响，推荐关注超跌反弹机会的挖掘。
　　部分主体或通过先终止后上调的方式以提升评级，关注城投平台终止评级后机构行为驱动的高估值成交机会。2026年以来，各省主体评级调高至AAA的时序进度弱于往年。截至6月19日，2026年以来各省主体评级由AA+直接调高至AAA的数量合计为26个，而在2023-2025年，主体评级调高至AAA的数量则分别是64个、58个和90个，时序进入弱于过去几年，或反映出评级直接调整面临压力。终止评级企业中，城投企业占比呈现上升趋势，部分主体或通过先终止后上调的方式以调高评级。截至6月19日，2026年以来终止评级的主体共264个，其中城投类主体161个，占比61.0%，首次突破60%。具体来看，城投类主体中存续债余额在10亿元以上的有111个，在城投类主体中占比68.9%。部分主体或通过先终止评级后上调的方式来调高评级。由于一些债券产品的投资范围内，对所投债券的主体评级有要求，城投终止评级后，机构行为驱动下，部分主体或出现高估值成交情况，建议把握存续规模较大且没有舆情的城投主体终止评级带来的结构性机会。
　　信用债市场周度回顾：1）一级发行：净融资额下降。根据Wind统计，短融发行740.8亿元，到期932.8亿元，中票发行990.6亿元，到期638.1亿元；企业债发行0亿元，到期34.9亿元；公司债发行1099.3亿元，到期980.4亿元。上周主要信用债品种共发行2830.7亿元，到期2586.2亿元，净融资244.5亿元，较前一周（6月8日6月12日）的净融资1066.7亿元有所下降。2）成交缩量，信用利差多数收窄。上周（2026年6月15日-6月19日）主要信用债品种（企业债，公司债，中票，短融）共计成交6935亿元，较前一周下降331亿元。与6月12日相比，6月22日3年期AAA中票收益率下行3.1BP至1.66%，3年期AA+中票收益率下行2.1BP至1.71%，3年期AA中票收益率下行2.1BP至1.79%。3）信用评级调整及违约跟踪。上周（2026年6月15日-6月19日）主体评级调高的发行人有5家，主体评级调低的发行人有2家。上周（2026年6月15日-6月19日）展期债券1只，无违约债券。
　　风险提示：基本面超预期变化、货币政策不及预期、数据统计有遗漏或偏误等。