一级市场方面，截至2026年6月18日，过去一周发行1700亿元(发行截止日口径，下同），净发行1650亿元。二级市场方面，过去一周，银行次级债估值下行4-8bp。
　　2026年以来国股大行已发行银行次级债合计规模11600亿元，对比过去两年同期7000-8000亿元发行额而言发行进度较快，可能也与城农商行错开节奏有关。我们预计下半年国股大行约有4000-6000亿元左右待发行，城农商行约有3000-5000亿元次级债待发行，从总量来看对比过去两年同期未明显放量，但中小行次级债供给可能相对集中。
　　当前5YAAA-评级银行次级债利差在33bp，5YAA+评级银行次级债利差在36bp，利差空间相对有限，预计后续高评级次级债供给冲击压力较小，但需关注中低评级银行次级债若集中放量可能带来的潜在扰动。
　　风险提示:超预期政策发布，债市大幅波动，银行经营承压