本报告导读：
　　美伊达成停战谅解备忘录并进行和平会谈，地缘政治尾部风险持续下降。我们预计霍尔木兹海峡有望在多方管理下有序开放，或压制油价与通胀预期，并提振全球风险偏好。我们建议超配A股、美股、德股、日股与工业金属。
　　投资要点：
　　美伊达成停战谅解备忘录并进行和平会谈，地缘政治尾部风险持续下降。我们预计后续霍尔木兹海峡有望在美国、伊朗及中东主要国家共同参与下恢复有序通行，全球能源供应链的尾部风险将明显下降。预计后续大类资产将对协议落地进度、海峡通航实际恢复情况、中东地区原油出口变化以及航运保险成本回落等因素的边际变化更加敏感。
　　权益方面：（1）不确定性下降+微观交易压力减轻，市场价值发现功能将有效发挥，市场结构有望扩散，建议超配A股。风险边界和约束出现，投资者风险偏好与预期下修基本结束，市场回到内生发展逻辑。近期新一轮资本市场改革提速，隐含巩固资本市场稳中向好形势的政策态度。传统行业在逐步企稳；面向巨大的市场需求与较大的中美算力差距，中国新兴产业投入也将提速；此外，中国具有竞争力的制造业在走向全球，跨国公司涌现与ROE提升，2026年中国增长的预期有望出现上修。（2）中东地缘政治局势边际改善有利于压制原油价格下行。市场或反复修正全球宏观流动性预期，全球风险资产beta波动或放大，但中枢仍有望震荡上行，建议超配美股、德股、日股。
　　债券方面：（1）融资需求与信贷供给仍不平衡，建议标配国债。融资需求与信贷供给仍不平衡，但在风险偏好修复的背景下，居民企业或进行资产配置再平衡。中东地缘政治局势边际改善有利于压制原油价格下行，宏观流动性预期与市场风险偏好或得以修正，国债配置性价比有所提升。（2）美国经济韧性尚存，美债配置性价比低于风险资产。中东地缘政治局势边际改善有利于压制原油价格下行，但就业数据超预期背景下，市场或反复修正全球宏观流动性预期。美债配置性价比低于风险资产。
　　商品方面：（1）地缘政治局势改善或压制全球油价中枢，建议低配原油。全球原油需求相对偏弱，OPEC+产量政策多变。中东地缘政治局势边际改善有利于压制原油价格下行，后续原油波动或仍受间断性事件扰动，但中枢缺乏上行动能。（2）地缘政治局势的改善与风险偏好的提升提高工业金属配置性价比。近年，电力相关建筑设备与交通工具大力发展，以及AI算力扩张、军事设施更新均对工业金属带来了新增需求，以铜为代表的工业金属或阶段性处于供需不平衡的情况。随着地缘政治局势的改善与风险偏好的提升，工业金属得以反弹，配置性价比有所提升。
　　风险提示：分析维度存在局限性，模型设计存在主观性，历史与预期数据存在偏差，量化模型局限性，地缘政治不确定性。