投资要点：
　　5月中国经济呈现出底线韧性仍在、但内生动能加速探底的“极端分化型稳态”。供给侧与工业生产受低基数和高韧性出口支撑小幅回升，AI电子产业链与设备更新红利相关的装备制造表现亮眼；然而，内需疲态加速蔓延，社零总额同比转负，居民全面转向收缩预算的防御模式，大宗可选消费承压。固投持续失速，高端和出口型制造业独力支撑，而地产投资与基建投资受化债及财政传导时滞影响共振下滑。新旧动能双轨并行导致K型极致分化，传统宏观周期分析框架失效。前瞻下一阶段，内需阵痛倒逼政策，政策重心亟需从总量刺激转向打通成本传导与修复居民资产负债表，但外需与新动能的韧性可能在总量上掩盖决策的紧迫性。提示关注技术升级、出口龙头等赛道。
　　风险提示：地缘问题扰动，涨价向下传导不畅，国内需求超预期回落，政策不及预期。