本报告导读：
　　全球资产经历了从流动性冲击到缓和的大波动，美伊协议即将达成是全球风偏修复的关键催化剂。我们提示流动性波动未完待续，下周重点关注沃什的美联储议息会议首秀和日央行决策。
　　投资要点：
　　流动性冲击有所缓和，但未完待续：
　　上周（6月8日-12日）全球市场经历了一场流动性大波动。美股周初延续前一周跌势，周四因中东局势利好开始反弹，并基本收复了周三之前的所有跌幅，美债利率曲线也整体下移10bp，黄金回到4200美元上方，原油迅速回落到90美元以下，已经十分接近冲突发生前的水平。全球资产经历了从流动性冲击到缓和的大波动。
　　美伊协议即将达成是全球风偏修复的关键催化剂。6月11日特朗普在原计划于当晚对伊朗发动猛烈打击前突然改口，宣称已与伊朗达成结束战争的重大协议，称双方最快可能于6月14日举行签署仪式。但值得注意的是，“即将达成协议”的表态在过去三个月已多次出现而未兑现，以色列变量仍是协议落地的最大不确定性来源。
　　欧央行打响G7加息“第一枪”，经济展望呈现典型的滞胀式修正。欧央行宣布将三大关键利率各上调25个基点，这是欧央行自2023年以来的首次加息，也是年内首个为应对能源冲击而加息的主要央行。若美伊局势按当前路径缓和、油价中枢回落，欧央行7月暂停加息的概率较高，但通胀上修至3%意味着即便暂停，也很难在短期内打开降息窗口。
　　SpaceX的超级IPO反映美股在困境反转之后的风偏升温。一方面，超额认购与上市首日大涨体现出市场对“AI+硬科技”叙事的主题交易尚未消退，散户与机构资金均在追逐稀缺的超级独角兽标的；另一方面，在SpaceX上市前一周，费城半导体指数（SOX）暴跌超过10%，一定程度上反映存量流动性的结构性再分配，从而放大了科技股板块内部的轮动波动。
　　流动性波动未完待续，下周迎来沃什的美联储议息会议首秀和日央行决策。我们认为需要关注：一是，美联储与市场的沟通机制会如何改革：我们认为全面取消新闻发布会的概率不大，但有可能模糊化点阵图信息；二是，沃什本人对于降息和缩表的预期：4月议息会议表明委员会的立场已发生系统性鹰派迁移，沃什或难以在短期内凝聚降息共识，因此可以从会议声明是否释放鹰派信号观测沃什与其他委员的博弈；三是，市场对日央行加息25bp至1%已经形成较为充分的预期，因此关键在于后续利率政策的节奏，如果市场重燃日央行落后曲线的担忧，日元又将面临较高的贬值压力。
　　经济数据：PPI创2022年底以来最大涨幅。美国5月PPI同比上涨6.5%，高于前值6%，创2022年11月以来最大涨幅。5月PPI上涨基本由商品端驱动，最终需求商品价格指数环比跳涨2.8%，汽油价格单月暴涨23.4%，柴油、航空燃油、塑料树脂、工业化学品、天然气液体等关键投入成本同步大幅上升。服务价格分项有所回落，最终需求服务价格环比0.3%（前值0.7%），主要受批发商和零售商利润率下降拖累。
　　风险提示：海外货币政策调整超预期，地缘政治局势的不确定性