核心观点
　　行情回顾：6月15日-6月18日，电力、环保、燃气、水务板块分别下跌4.56%、上涨0.77%、下跌2.90%、下跌0.82%，同期沪深300指数上涨3.44%。
　　工业节能拓增量，火电绿电迎重塑。2026年6月15日，国家发改委等部门印发《关于开展重点行业节能降碳改造攻坚三年行动的通知》目标部署上，政策明确9大行业改造目标并细化任务。板块红利上，环保端对余热回收等提硬性要求，工业环保龙头将迎订单增量；煤电端强化深调强约束，短期虽增资本开支，但行业盈利确定性与抗周期属性增强；绿电端通过“能效-价格-碳资产”联动，推升绿色电力价值并重估新能源消纳溢价。
　　5月电力需求供需两旺，第二产业用电量超出季节性特征。5月份，规上工业发电量7843亿千瓦时，同比增长4.2%，增速比4月份加快1.6个百分点。5月份全社会用电量8671亿千瓦时，同比增长6.9%，较上年同期增速提高2.5个百分点。其中，第二产业用电量5753亿千瓦时，同比增长6.0%，超出季节性规律。在工业用电量结构中，高技术装备制造业用电量1091亿千瓦时，同比增长12.2%，远高于工业整体增速，成为工业用电增长的核心驱动力。
　　投资建议：5月电力生产、需求保持供需两旺，折射出我国经济需求稳定、高端产业结构优化以及新兴业态的快速发展。而电力市场的高景气度表面用电需求依旧存在支撑。此外，叠加火电补偿标准提升、风光新一轮供需调整，电价上涨的逻辑持续兑现。火电建议关注华能国际（A/H）、申能股份、江苏国信；水电建议关注长江电力、黔源电力、电投水电；绿电建议关注龙源电力（A/H）、福能股份、江苏新能、三峡能源；核电建议关注中国核电、中国广核、电投核能、复洁科技、中国天楹；电力交易公司建议关注协鑫能科、南网科技、国能日新。水务建议关注碧水源、节能国祯、联合水务。
　　风险提示：企业低碳技改资本开支不及预期；利用小时下降；上网电价波动；降水量减少；政策推进不及预期。